过去这两年，随着加密货币被企业采用增加、与传统金融间的整合加速，比特币的价格走势与美股的相关性一度创出近年新高。

过去有效的叙事、周期影响力都慢慢降低，加密市场愈来愈受到宏观因素影响，许多币圈人笑称：「现在玩个币也得懂总经、懂国际政治」。

而宏观要素中最重要的指标之一：金融条件，包含利率与资金供给。利率影响资金成本，资金供给则影响流动性的多寡。
在全球金融条件中，影响力最大的是美金；而美金背后的中枢，就是联准会(Fed)。 2026 要关注FED，先记住几个关键日期：

• 现任主席Powell 任期届满- 2026 / 5 月，关注参院确认进度，以及是否如期由Kevin Warsh 接任

• FOMC 会议日期- 3/19、4/30、6/18、7/30、9/17、10/29、12/10

关键日期前后，波动性都可能放大，注意交易风险。接下来，这篇文章将试图回答三个问题：

1. 联准会「印钞模式」是什么？机制如何？

2. 目前处于什么状态周期？

3. 2026 接下来可能往什么方向调整？可能的时间点？

让我们开始了解FED 的印钞模式，它们透过怎样的机制影响流动性？

联准会印钞模式：不是印纸钞，而是改变「金融体系里的美金供应量」

说是「印钞」，但在现代金融体系里，重点不是真的印钞票，而是改变金融系统里的「美金供应量」。实际上负责印钞的也不是联准会，而是美国财政部。

联准会的常见做法：

• 在公开市场买卖政府债券
  从市场上买债券= 把美金付出去，卖出债券= 收回美金

• 调整银行体系准备金利率
  准备金利率高低，影响银行愿意把多少资金流入市场

• 调整基础利率
  大家熟悉的升息降息，影响到市场上的资金成本

所谓的联准会「印钞」，并不是真的把现金钞票一箱箱搬进市场，通常是指在市场上进行买回债券的操作，例如买进400 亿美金债券= 释出400 亿美金(以银行准备金形式)，以这样的手法，来调整市场上的资金供给量。

或另一种常见说法：缩表/ 扩表，指的是联准会的资产负债表；联准会买进国债，会记在「资产」端；购债通常不是付现金，而是在银行体系里创造/ 增加「准备金」，这些准备金就记在「负债」端。

也就是说：美金在联准会帐上是一种负债。

• 缩表→ 缩减负债→ 减少美金供应

• 扩表→ 扩张负债→ 增加美金供应 

至于真实的「印钞」，美国负责印钞票的是财政部；FED 决定需要印多少纸钞，财政部负责印制，不过在现代世界里，大部分的钱都不是以钞票形式存在，而是帐户上的电子讯号。

过去五年的Fed 的模式演变

回顾过去这几年，FED 的资产负债表政策，已经从「危机式QE 扩表」走到「QT 尾声→ 结束QT → 准备金管理」的阶段。
名词解释：QE = 量化宽松，增加资产负债表；QT = 量化紧缩，缩减资产负债表

• 2020：因应疫情的危机式扩表(QE)
  高峰期单月购买超过千亿美金，资产负债表快速膨胀，从4 兆美金增加到最高9 兆美金

• 2022 / 6 起：QT (缩表) 启动
  QE 于2021 年底开始逐渐缩小规模，2022 年中开始紧缩，到期资产不进行再投资，收回之前释出的流动性

• 2024-2025：QT 放慢、进入尾声
  资产负债表自高峰后缩减超过2 兆美金，开始逐渐放缓QT 规模，政策重心逐渐转向「维持充足准备金」，避免资金市场压力

• 2025/12：启动RMP (每月约400 亿美金)
  RMP 为准备金管理操作，并非传统QE，效果类似，也有人将其解读为变相QE；差别在于RMP 买进的非长期国债，以短期国库券为主，比较不会影响到利率，更聚焦在银行准备金上，就效果上依旧属于某种印钞

• 撰文当下(2026 / 2 月)，联准会资产负债表约6.6 兆美金

FED 从2020 → 2026：

从因应危机大扩表的极端宽松，到因应通膨危机的「缩表紧缩」，目前又切换到「准备金管理」。看更短期的话，我们刚结束紧缩阶段，正进入小幅宽松，政策目标主要在于维持体系中的充足准备金。

可从财经M 平方查看联准会资产负债表规模

FED 2026 印钞模式的三种可能

现在的位置其实很清楚：Fed 刚结束长达数年的QT 缩表，并在2025 / 12 月启动Reserve Management Purchases (RMP)，每月约购入400 亿美金的短期国库券，政策目标明确指向「维持充足准备金」与资金市场运作，而非重启大规模QE。

2026 接下来的两大变数：人事变动与美国经济。

关于人事变动，现任主席Powell 的任期预计在2026 / 5 月届满，川普已提名下一任人选Kevin Warsh (仍需参议院确认)。就过去公开言论与报导整理，Warsh 对Fed「臃肿资产负债表」持批判态度，更倾向于降低央行对市场的介入，这表示相较于现任主席Powell，他上任后可能会更偏向「降低QE、RMP 等工具的规模、避免资产负债表过度扩张」。

这暗示了FED 可能转向比目前更紧缩一点的方向，从川普宣布提名人选后，比特币就走出一波向下突破的走势。

以及FED 在做无论升降息、印钞相关决策时，一定也会考虑美国实际经济状况，在这样的前提下，后续走向大致有三种可能情境：

• 最可能的是继续RMP 维持一段时间、等准备金水位更稳定后，逐步缩小RMP 规模

• 其次是当经济或金融条件出现明显风险时，RMP 延长甚至扩大，或在极端情况下转向传统QE

• 最低机率则是反向重启QT，但毕竟Fed 才刚结束缩表，若没有重大通膨再起或其他明确理由，大幅政策回转的可能性很低

对币圈而言，最「好理解也最友善」的，是第一种，第二、第三种情境通常表示宏观不确定性升高，波动会放大，交易难度也会跟着提高。

不过别忘记，除了扩表缩表等之外，FED 另一个重大决策是升降息，相较于扩表缩表的难以预测，升降息机率可从预测市场、CME 价格等看出市场预期。

如Polymarket上当下数据，显示目前市场对六月前升息的预期偏低。

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