随着市场对美国与伊朗达成和平协议的乐观情绪升温，美国国债市场近期重新恢复平静，波动率指标已回落至今年以来低位，几乎完全抹去此前因中东冲突与油价飙升引发的市场恐慌。与此同时，美国30年期国债收益率也从接近19年来高位明显回落。随着近期市场开始押注美国与伊朗可能达成和平协议，美债收益率逐步回落，市场情绪明显趋稳。

摩根士丹利：市场低估潜在风险

不过，摩根士丹利策略师团队认为，市场当前对“持续平静”的预期可能低估了未来潜在风险。包括Shaun Zhou在内的策略师在最新报告中表示，能源市场再度受到冲击、地缘政治冲突升级等因素仍可能迅速重新引爆长期利率波动。报告指出，当前市场形成了一种明显不对称的局面，只需要相对较小的宏观催化剂，就可能导致长期利率不确定性被重新大幅定价。

摩根士丹利则明确警告称，目前宏观环境依然“脆弱”，当前压制市场波动的多项因素未来可能同时减弱，而极低的隐含波动率意味着市场对风险的定价可能明显不足。

除了衍生品市场外，现货美债市场近期也重新出现看多情绪。根据摩根大通最新客户调查，截至5月26日当周，投资者净多头仓位已升至一个月高位，其中多头仓位增加5个百分点，空头仓位下降2个百分点。

高盛：美元走强致部分官方机构减持美债

高盛表示，在美国与伊朗冲突爆发后的首个月，美元大幅走强促使部分外国官方机构减持美国国债，以支撑本币汇率并缓解资本外流压力。高盛策略师Isabella Rosenberg在报告中指出，美元汇率是影响外国官方机构配置美债需求最重要的因素之一。数据显示，今年3月，外国官方机构持有的美债规模较历史高位出现回落，与此同时，彭博美元现货指数上涨2.4%，创下自去年7月以来最大单月涨幅。Rosenberg表示，这一变化很可能与部分国家在中东冲突背景下试图稳定本币汇率有关。随着战争导致全球资金避险情绪升温，一些依赖能源进口的新兴经济体面临明显资本外流压力，央行被迫动用美元储备、出售部分美债，以支撑本国货币。

不过，高盛认为，这种现象更可能只是暂时性的，并不意味着全球对美国国债需求出现结构性转变。Rosenberg表示，各国央行出手稳定汇率其实恰恰说明这些国家仍希望维持与美元体系的联系，并长期持有美债。高盛进一步指出，如果未来中东冲突结束，美元可能重新回到此前的弱势趋势，而这将再次为外国官方机构增持美债提供支持。

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