AI云计算服务商CoreWeave（CRWV）再次交出一份令市场振奋的季报，股价应声大涨超过15%。这家公司大规模采购英伟达先进GPU并安装于数据中心，再将算力出租给微软、OpenAI等构建和运行AI模型的巨头，已连续第五个季度刷新营收纪录。然而，在急速扩产的跑道背后，不断膨胀的资本支出与堆积的债务正让外界对这场狂奔的耐力提出疑问。

第二季度，CoreWeave实现营收25.8亿美元，超越FactSet调查分析师预期的25.5亿美元；调整后每股亏损1.03美元，也明显好于预期的亏损1.20美元。积压订单规模从去年11月近乎翻倍，达到1040亿美元，折射出AI基础设施需求仍在快速膨胀。公司还透露，本季度初已新增250亿美元净客户承诺尚未计入这份成绩单。

业绩展望同样全面上调。第三季度营收指引区间为34.5亿至36亿美元，调整后运营利润预计在2亿至2.6亿美元之间。全年营收目标从120亿至130亿美元调高到124亿至132亿美元，调整后运营利润指引也上调至9.6亿至11.5亿美元。管理层进一步将2026年退出营收年化运行率目标提升至185亿至195亿美元。

增长引擎中，托管推理服务成为一匹黑马。该业务的签约年度经常性收入在数月内从约100万美元猛增至超过1亿美元，管理层预计到2026年底至少达到2.5亿美元，显示出AI工作负载从训练向推理延伸带来的新增量。

为抓住需求，CoreWeave的扩张步伐堪称激进。第二季度资本支出从一季度的68亿美元激增至94亿美元，全年资本支出指引更由310亿至350亿美元大幅上调至350亿至390亿美元。公司宣布完成一笔26亿美元的新贷款安排，用于追加芯片采购与基础设施投资。管理层在电话会上表示，当季新增500兆瓦数据中心容量，落地速度快于最初规划。

但高歌猛进的另一面，是沉重的财务压力。尽管二季报未单独披露负债详情，但截至第一季度末，CoreWeave账上躺着251亿美元债务和101亿美元经营租赁负债，单季净利息支出便达5.36亿美元，拖累净利润亏损7.4亿美元，调整后运营利润率仅剩1%。伯恩斯坦分析师在承认“这是CRWV交付的最强财报”后随即指出，虽然营收、运营利润、退出年化运行率等指引全线上调，但资本支出的上调幅度更高。该机构维持“跑输大盘”评级，并警示长期增长轨迹可能剧烈转向。

连续五个季度的营收破纪录将CoreWeave推上AI算力核心供应商的位置。但在这场昂贵的军备竞赛中，千亿订单与高额资本开支同步飞涨，这家“卖铲人”在冲刺之后能否保持稳健续航，市场正投以更审慎的目光。

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