市值逼近2万亿的SpaceX，是在押注未来，还是已经透支未来？

2026年8月，SpaceX（NASDAQ：SPCX）经历了一轮惊心动魄的股价过山车。8月首个交易日至今，该股累计上涨近30%，最新报约141美元，重新站稳IPO发行价135美元上方。但就在三周前，情况截然不同。

财报亮眼却遭遇“业绩杀”

8月4日，SpaceX交出上市后首份季度财报。2026年第二季度营收78.14亿美元，同比增长92%，超出市场预期的约69亿美元。

分业务看，以星链为主的连接业务收入42.91亿美元，同比增长66%；AI业务收入25.61亿美元，同比激增247%；航天业务收入9.62亿美元。三项业务中，星链是唯一实现盈利的板块，运营利润16.56亿美元，而AI和航天业务分别录得12.57亿和5.42亿美元经营亏损。

令市场不安的是资本开支。二季度总资本支出高达184亿美元，其中AI相关投入158亿美元，占比86%。尽管调整后EBITDA达35亿美元、同比增长191%，净亏损也从上年同期的10.08亿美元收窄至5.41亿美元，但AI“烧钱”速度仍引发担忧，财报发布后股价单日大跌13.6%。

更大的考验接踵而至。8月7日，SpaceX迎来首批限售股解禁，约9.115亿股进入流通，流通股本翻倍有余。市场此前普遍担忧海量供应将压垮股价。

结果却出人意料。解禁当周，SpaceX连续两个交易日大涨，累计涨幅约23%，股价重返IPO发行价附近。空头仓位从峰值的34%骤降至约11%，空头回补进一步助推了反弹。

后续还有多批限售股将在8月至10月陆续解禁，潜在抛售压力尚未完全出清。

SpaceX当前市值约1.9万亿美元，对应约41倍市销率。若视作航天企业，这一估值尚可解释——Rocket Lab预期市销率约61倍；若视作AI基础设施公司，则远高于CoreWeave约3倍的水平。

关键分歧在于：市场究竟为何买单？有观点认为，SpaceX拥有星链、AI算力、航天发射三重资产，已无法用单一行业标准衡量。分析师预计，到2027年其AI业务年经常性收入有望达500亿美元，这将是估值逻辑能否兑现的核心变量。

SpaceX的市值已超越Meta和特斯拉，引发华尔街对“七巨头”阵容重新审视的讨论。有策略师提出“MANGOS”新组合（Meta、Anthropic、Nvidia、Alphabet、OpenAI、SpaceX），试图为科技股领导力定义新版图。

但以当前估值水平，SpaceX的股价已充分反映高增长预期，任何不及预期的季度表现都可能触发剧烈波动。正如一位分析师所言：“投资者押注的不是今天的营收，而是马斯克能否在五年后兑现一个横跨太空、AI和全球通信的商业帝国。”

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