2026年，AI基建持续投入带动美股走出强势牛市，年内标普500、纳斯达克、道琼斯指数分别上涨12%、13%、9%。特朗普第二任期以来，三大股指累计涨幅更是达到28%、34%、21%。不过随着9月美联储议息会议临近，新一轮加息周期预期快速升温，本轮AI与政策双驱动的美股牛市迎来关键压力测试。

市场定价显示，9月16日FOMC会议加息已成高概率事件。芝商所FedWatch数据显示，美联储加息25个基点的概率高达87%，利率区间将升至3.75%-4%，同时市场已预期12月将再度加息，新一轮紧缩周期即将启动。

持续高通胀是美联储收紧政策的核心动因。2021年2月起，美国通胀已连续66个月高于2%的政策目标。本轮通胀呈现多重压力叠加态势：特朗普政府对多国加征关税推高上游原材料成本；伊朗局势引发的能源涨价传导至全域经济；AI基建热潮带来的硬件、电力需求激增，也被美联储列为新增通胀推手。美联储主席凯文·沃什也公开表示，持续高通胀的责任在于央行。

超预期的就业数据进一步支撑加息落地。美国8月新增非农就业16.2万人，大幅超出市场预期，失业率维持4.1%的稳定水平，前期就业数据同步上修，韧性十足的劳动力市场为政策紧缩提供了经济基础。

历史规律叠加高估值 短期回调风险上升

从历史规律看，加息周期开启后，美股短期回调风险大幅走高。过去25年三轮加息周期数据显示，首轮加息后三个月内，标普500、纳斯达克、道指平均最大回撤分别达11%、17%、10%。嘉信理财80年复盘数据进一步佐证，首次加息后半年内标普500平均回撤12%，全年最高回撤可达14%，快速加息周期下调整幅度会进一步扩大。

当前美股极值估值放大了调整风险。标普500席勒市盈率接近40.5，处于1871年以来历史高位。历史上该估值连续两月突破30仅出现6次，此前5次均引发深度市场调整，涵盖大萧条、互联网泡沫、2022年熊市等重大行情拐点，市场泡沫风险持续累积。

本轮美股牛市核心依托AI基建扩张，行业发展高度依赖债务融资。美联储加息将直接抬升融资成本，放缓AI产业扩张节奏，击穿市场高增长预期，倒逼AI高估值板块重新定价，成为冲击本轮牛市的最大隐患。不过强劲的企业基本面为市场提供了缓冲空间。2026年二季度，标普500成分股营收同比增长15%，盈利同比大增31%，创下多年非复苏周期最佳表现，AI赋能的科技板块成为核心盈利支柱，有效对冲估值收缩压力。

长期维度来看，加息并不会终结美股长期上行趋势。2022年加息周期初期入场的标普500投资，当前回报率已接近61%。百年数据显示，标普500年化收益率稳定在10%左右，能够持续穿越政策与经济周期波动。

整体而言，9月FOMC会议将成为本轮美股牛市的分水岭。短期通胀、就业倒逼加息落地，叠加高估值与历史回调规律，市场波动风险显著上升；但企业盈利韧性与AI长期产业红利仍在，牛市根基并未完全动摇。对于投资者而言，无需恐慌短期行情震荡，规避估值泡沫、坚守长期配置逻辑，是穿越本轮政策周期的核心策略。

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