电力设备巨头GE Vernova (GEV)在经历周一大跌后暂时企稳，但市场对其估值逻辑的分歧远未平息。空头认为其周期性业务被错误地赋予了成长股估值，订单周期与产能风险将在2030年前后集中显现;多头则强调公用事业需求的压舱石作用，认为电网投资足以对冲数据中心订单的潜在波动。与此同时，公司接连落地日本风电和水电改造协议，试图以实际订单回应质疑。多空双方各执一词，GE Vernova的估值之争仍将继续。

GE Vernova周一收跌8.6%，领跌美股电力基建板块，并延续此前一个月的下行态势。即便遭遇周一大跌，该股年内涨幅仍有约三分之一，但近一个月累计下跌16%。周二，该股收涨0.9%，暂时止住跌势。

空头突袭：周期股被按软件股定价

引发抛售的直接导火索是GLJ Research将该股评级下调至“卖出”，并给出470美元目标价，为华尔街最低。GLJ分析师Gordon Johnson在报告中直言，GE Vernova是“一家被按照长期复利成长股来定价的周期性燃气轮机制造商”，认为市场对这家公司的定价方式存在根本性错配。

Johnson指出，GE Vernova“是一家周期性工业企业，估值却对标软件公司”。他提到，该股远期EV/EBITDA倍数为38.9倍，几乎是美光科技(MU)估值的四倍，而美光科技的盈利同样取决于其无法控制的行业供需格局。

他还从订单周期角度发出警告：GE Vernova订单到交付的周期已拉长至4至5年，高溢价订单要到2029年才兑现，周期风险则会在2030年集中暴露。Johnson断言，2026年和2027年下的所有订单都将在2030至2031年交付，届时其供应模型显示行业有效产能为104至113吉瓦，而订单量仅为88至90吉瓦。这一供需缺口意味着，当前被市场追捧的长期成长叙事可能面临产能过剩和周期反转的考验。此外，投资者还担忧，对AI支出的反弹情绪可能令GE Vernova暴露于订单取消风险。

多头反击：公用事业才是压舱石

面对GLJ的悲观论调，Bernstein分析师Sunaina Ocalan周二出面力挺。她重申对GE Vernova的“买入”评级，目标价1298美元。GE Vernova的叙事“并不全是数据中心”。Ocalan在报告中给出关键数据：2026年上半年，GE Vernova数据中心订单为50亿美元，约占电气化订单的38%;剩余62%则由公用事业驱动。她认为，公用事业支出应继续增长，并受到电网可靠性和韧性投资的支持。

“数据中心需求放缓可能会缓解发电瓶颈，但对解决现有电网约束几乎无济于事，”Ocalan写道。换言之，即便AI数据中心建设降温，老化电网的更新与强化仍将构成长期需求支撑。从华尔街整体情绪看，Bernstein并非孤军奋战。FactSet数据显示，覆盖GE Vernova的分析师中，近80%将其评为“买入”。Jefferies上周五在一份研报中也表示看好该股，指出随着电力需求增长，以及GE Vernova电力设备装机基础扩大，其零部件和服务收入也将水涨船高。

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