全球托管银行巨头BNY宣布，已与造市商Citadel Securities 完成一套以代币化美国国债作为抵押品的三方附买回（Triparty Repo）融资流程。 Citadel Securities 先购买一张2 年期美国国债，再将其代币化表示记录在BNY 的私人数字帐本，数分钟内完成结算，随后直接用这笔代币化美债作为抵押，向BNY 取得隔夜融资。
BNY 表示，这是主要三方附买回平台首次使用代币化资产，代表代币化证券已开始从单纯发行、持有与结算，进一步进入华尔街最核心的抵押品与短期融资市场。
一张2 年期美债，数分钟内完成结算后直接拿去借钱
整笔交易的流程相当具体。 Citadel Securities 首先透过BNY，在电子债券交易平台Tradeweb 买进一张2 年期美国国债。
交易完成后，BNY 在自己的私人数字帐本上建立这张国债的代币化表示（tokenized representation）。 BNY 表示，相关资产在数分钟内完成结算，而不是传统美债交易通常采用的T+1 结算周期。
Citadel Securities 随后没有让这张债券闲置，而是直接将代币化后的美债放进一笔隔夜三方附买回交易，作为融资抵押品，由BNY 提供现金。
Repo 是什么？其实就是华尔街的「抵押借钱」
附买回交易（Repurchase Agreement，Repo）是全球金融市场最重要的短期融资工具之一。简单来说，持有美国国债的金融机构可以暂时把债券交给另一方，换取现金，并约定隔天或未来某个时间买回。因为美国国债信用风险低、流动性高，所以长期以来都是全球Repo 市场最重要的抵押品。
「三方Repo」则多了一个中介机构，负责抵押品管理、估值及结算。 BNY 本身正是全球最大的此类市场基础设施提供者之一。因此，BNY 与Citadel 这次做的事情，本质上并不是创造一种新的Crypto 借贷产品，而是把区块链式数字帐本整合进既有华尔街融资市场。
不是DeFi，也不是把美债搬到Ethereum 。 BNY 官方明确表示，代币化美债是记录在BNY 的私人数字帐本上。
因此，这笔交易不是把一张美国国债发行成可以自由转入MetaMask 的ERC-20 代币，也不是在Aave 、 Maker 或其他DeFi 协议借钱。
BNY 只是把传统美债建立数字代币表示，再利用自己的机构级帐本，把证券结算与Repo 融资连成同一套数字流程。这仍然是受控、许可制的传统金融基础设施，只是开始采用代币化技术。
真正突破：从「上链持有」走到「上链抵押」
这也是这次交易比一般代币化基金更值得注意的原因。过去几年，华尔街已推出大量代币化美债与货币市场基金，包括BlackRock BUIDL 、 Franklin Templeton BENJI 、 Ondo USDY 等。
RWA.xyz 最新数据显示，截至10 月上旬，链上代币化美国国债基金规模约150 亿美元，共有超过8.6 万个持有地址；其中Ondo 、 Franklin Templeton 、 Circle 、 Securitize 等平台规模居前。截至10 月13 日的资料则显示，代币化美债约149 亿美元，仍是除稳定币之外最大的链上现实世界资产（RWA）类别。
但「持有一个代币化美债基金」和「用它作为金融市场抵押品」是两个不同阶段。当资产可以被快速移动并直接拿去融资，它才真正开始进入华尔街所谓的抵押品流动性（collateral mobility）市场。
Citadel：高品质抵押品能不能更快移动才是重点
Citadel Securities 数字资产营运主管Dan Doherty 表示，高品质抵押品能否有效移动，是金融市场正常运作的基础；这次交易展示了代币化美债如何从结算直接进入融资流程，减少整个交易生命周期中的摩擦。
BNY 全球清算与抵押品管理主管Brian Ruane 则指出，随着美债市场交易逐渐延长至更多时区，支撑资金、流动性与抵押品移动的基础设施也必须同步升级。
对大型银行与交易商来说，代币化真正能省下的可能不是交易手续费，而是「等待」。传统流程中，如果证券完成交易后仍需要等待隔日才能正式结算，这段期间的资产无法立刻重新利用。如果结算缩短至数分钟，资产就可以更快投入下一笔融资或抵押交易，提高资本使用效率。
这也代表这次交易仍不是完全端到端的链上金融。 BNY 公告确认美债端使用了代币化表示，但没有表示Repo 的现金端同样透过代币化存款或稳定币完成。
BNY 反而把这列为下一步。该公司表示，接下来计画加入更多数字现金（digital cash）与代币化存款（tokenized deposits）功能，进一步支援机构客户的链上结算与融资。
BNY 今年稍早已启用代币化存款服务，而Citadel Securities 本身也是首批参与客户之一。这意味华尔街正在逐步补齐两端：一边是代币化证券，另一边是代币化现金。当两者都成熟后，证券买卖、交割、抵押与融资才有机会真正形成接近全天候运作的数位金融市场。
BNY 截至2026 年6 月底拥有约62.6 兆美元托管及行政管理资产（AUC/A），管理资产约2.2 兆美元，并服务逾90% 的Fortune 100 企业及全球大多数大型银行。 Citadel Securities 则是全球最大造市商之一，长期活跃于股票、选择权、美债与其他机构市场。
美债殖利率处24 年高档，抵押品效率反而更重要
这笔交易发生的时间点也相当特殊。美国债市目前正经历数十年罕见的高殖利率环境。 Reuters 数据显示，美国10 年期公债殖利率近期一度冲上5.364%，创2002 年以来高位；30 年期殖利率亦曾升至5.669% 。最新市场数据则显示，10 年期美债殖利率约在5.24% 附近。
在资金成本升高的环境下，金融机构更加重视如何更快速地重新利用优质抵押品。因此，美债代币化的商业价值不只是让债券「看起来像Crypto」，而是可能缩短抵押品闲置时间，提高同一笔资产的资金效率。
整个现实世界资产代币化市场也正在迅速扩张。根据汇整RWA.xyz 数据的最新统计，截至10 月中旬，链上可流通RWA 规模已约391 亿美元；其中代币化美国国债约149 亿美元，占比约38%，是最大的单一资产类别。
这与几年前市场只有数亿美元形成鲜明对比。过去「RWA」主要是Crypto 市场试图把传统金融资产搬进链上；现在BNY 、 Citadel 、 BlackRock 、 Franklin Templeton 等传统金融巨头直接进场后，方向开始反过来，「不是Crypto 想变成华尔街，而是华尔街开始把自己的市场基础设施数位化」。
下一步：美债市场走向24 小时运作？
BNY 已经公开下一阶段目标。该公司计画延长传统Fed 合资格证券与美国三方Repo 平台的运作时间，明年进一步覆盖欧洲及亚洲交易时段；同时发展数位现金与代币化存款，希望让代币化与传统市场延长交易时间同步推进。
BNY 最终描绘的方向，是一个更接近24 小时、 7 天运作的美国国债市场。
如果这种模式真正扩大，代币化最大的改变可能不是让散户「用钱包买美债」，而是让全球银行、对冲基金与造市商手中的数兆美元抵押品，可以在不同市场与时区之间更快移动。这才是BNY 与Citadel 这笔交易真正值得注意的地方，「华尔街不再只是测试如何把美债代币化，而是开始测试如何把代币化美债真正当成钱来用」。
本文链接地址：https://www.wwsww.cn/tzfx/41841.html
郑重声明：本文版权归原作者所有，转载文章仅为传播更多信息之目的，如作者信息标记有误，请第一时间联系我们修改或删除，多谢。
