截至2026年10月21日，美光科技Micron Technology (MU)股价年内已上涨逾两倍，成为标普500指数中表现第四佳的成分股；若从2024年约84美元的低点计算，累计涨幅约达10倍。

2025年该股上涨239%，2026年再度翻倍有余，股价一度触及1255美元的52周高点。市场当前的核心分歧在于：在内存芯片短缺预计持续至2027至2028年的背景下，美光能否延续涨势，还是周期拐点已悄然临近？

从基本面看，美光的业绩增长堪称惊人。2026财年（截至9月3日）营收达1332亿美元，超过上一财年的3.5倍；按通用会计准则计算，每股收益为74.33美元，较2025财年的7.59美元增长近十倍。管理层预计2027财年每股收益将达176.55美元。公司毛利率高达80.71%，在内存价格因AI算力建设导致供需失衡而飙升、输入成本却变化不大的情况下，涨价几乎直接转化为利润。

估值方面，按2026财年业绩计算，美光市盈率约为12倍；按分析师对2027财年调整后利润的预测，市盈率仅约5倍。有观点认为，对于一家增长如此之快的科技企业，如此低的市盈率意味着市场并不相信高利润能够持续。若美光仅达到分析师对2027财年的预期，且届时市盈率回升至15倍，股价需较当前水平上涨约两倍；若市盈率达到20倍，则需上涨约三倍。

然而，历史周期提供了重要警示。美光此前仅有一次连续两年实现三位数涨幅，即1993年上涨146%、1994年上涨137%。1995年该股再涨80%后于9月11日见顶，年底较高点回落约58%，1996年又下跌26%——而当时季度利润仍创下新高，股价下跌领先于利润下滑。2009年上涨300%后，2010年下跌24%，尽管2010财年净利润达18.5亿美元；随后2011财年平均DRAM售价下跌39%，盈利骤降约91%。2013年上涨243%、2014年再涨61%后，2015年下跌60%，而2015财年净利润29亿美元仅略低于2014财年的30亿美元；到2016财年，DRAM价格下跌35%，公司亏损2.76亿美元。

当前走势或已显露类似迹象。美光股价6月底创下1213.56美元的收盘高点，目前较该高点回落约26%，但盈利仍在增长。不过增速正在放缓：非GAAP口径下，每股利润从第二财季到第三财季增长106%，第四财季增幅降至33%至33.42美元；管理层对2027财年第一季度的指引约为38.15美元，隐含增速约14%。DRAM价格涨幅也从第三财季的60%以上降至第四财季的十几个百分点。与以往周期不同的是，内存价格目前仍在上涨，只是速度放缓。首席执行官Sanjay Mehrotra在财报电话会上表示，“我们看不到供需何时恢复平衡”。

综合来看，美光当前估值已在一定程度上计入下行预期，长期投资者或可关注，但鉴于历史上股价往往先于利润见顶回落，建仓时应为下一轮下行周期预留空间。

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