一文理解韩元稳定币是如何开始以及他的未来

稳定币近期迎来高光时刻，美国在7 月17 日的时候通过了《GENIUS 法案》、《CLARITY 法案》、《CBDC 反监控法案》三大加密法案，美国针对稳定币开始有了清晰的监管架构，这无疑是加密产业的重要里程碑，以订定了「合规」对于稳定币的重要性。除了美元稳定币之外，韩国无疑是近期在发行稳定币方面最积极的一个国家，本文将会带大家理解韩元稳定币是如何开始以及他的未来。

当前稳定币市场概况

稳定币被广泛应用于各种场景，最常见包括：「跨境支付与汇款、电子商务服务、汇兑」，总市值目前约2600 亿美元，美元稳定币占稳定币总市值超过99% ，在加密世界中扮演着绝对的国际货币。其中Tether 的USDT 市占率为60% 左右，Circle 的USDC 市占率24% 位居第二，其他如Ethena 的USDe 、川普家族World Liberty Financial 发行的USD1 也正快速崛起中，稳定币赛道的竞争相当激烈。

Source: DeFiLlama

随着稳定币开始被传统金融与各国政府关注与了解，除了美元稳定币之外，许多国家针对法币稳定币、CBDC 开始有所行动，如韩国、香港、新加坡、欧盟等，韩元稳定币KRW 是最具热度的一种法币稳定币。

在稳定币推行方面韩国相当积极，目前已经有多个机构申请相关的商标，包括Kakao 集团、由八大银行组成的银行联盟等，监管相关的讨论与建立同样积极的推行，究竟为何韩元稳定币受到如此大的重视呢？

韩国政局改变- 利好稳定币推进

过去韩国对于加密货币的态度相对保守，民众的KYC 难度很高，再加上过去破产、IMF 干预的历史因素，导致政界变得更保守。然而今年六月韩国总统大选中，每位候选人都提出各自的加密政见，韩国的政治界对于加密货币的态度有明确的改变。

本次的三位候选人态度明确，虽然在加密政策上有所差异，但不论是谁当选对于加密市场都是利好的消息，能够提供更适合市场发展的环境、更明确的监管规范。其中共同民主党候选人李在明的政策明确指出要推行韩元稳定币KWR，最终李在明当选成为新任总统，并在上任后积极推动稳定币，履行选前承诺！

李在明的加密政见：

类别	政策
税务	推动税制改革，将数位资产所得税的征收延后至2027年。
监管	成立「数位资产监管局」，由政府主导整顿市场、降低手续费、建立综合监管系统
ETF	推动数位资产现货ETF 合法化，计画透过减免手续费提升投资便利性，帮助年轻人累积资产
韩元稳定币	建立韩元稳定币，防止资本外流、强化韩元金融主权。

政府机构最新的行动是金融服务委员会和金融监督院在7 月31日宣布，将与数位资产交易所联合委员会（DAXA）和5 家虚拟资产交易所在政府首尔总部成立了一个工作小组，以制定「虚拟资产借贷服务指南」。

韩国加密相关法案- 数字资产三法

从美国的一系列立法与李在明总统的「监管先行、暂缓课税」政策中可以都可以发现，对于稳定币来说最重要的核心是「合规」，满足合规条件才能长期发展并受到广泛使用。

韩国国会议员闵炳德在受访中提到，韩国应联合推动「数位资产三法」的相关政策，包括：

数位资产基本法
证券型代币发行法规架构（STO）
加密货币ETF 政策

其中《数位资产基本法》在李在明总统上任后快速推出草案，对稳定币发行商进行了明确的规范，需满足以下两个条件才能上路：

取得金融服务委员会（FSC）的官方许可

持有至少五亿韩元的自有资本额

草案并未明文限制只有银行能发行稳定币，满足条件的金融科技企业、支付平台、交易所都可以参与发行，给予稳定币发行明确规范的同时保有弹性。

《数位资产基本法》的其他重点：

明确数位资产在法律上的定义
成立「数位资产委员会」，未来将直接接受总统监督，协调法规和产业政策
弥补现行监管的漏洞，明定对内线交易、操纵价格的处罚依据、措施

美国对于韩国加密市场的现况分析

与美国14178 号行政命令一起公布的报告「Strengthening American Leadership in Digital Financial Technology」中，明确提及韩国的加密市场、监管问题：

「韩国应该采取更多行动，并保持开放的态度」

报告明确指出韩国目前对区块链产业的基本理解与准备不足，与各国案例相比，韩国处于落后状态。韩国尚未出现针对加密领域发展的具体行动，例如：银行、交易所、 Fintech 新创公司与DeFi 专案之间的合作或整并。

推行韩元稳定币的现况是很好的例子，针对韩元稳定币的争论始终围绕着「发行」本身，而非实际的应用场景，真正重要的却是「让稳定币融入日常生活的应用中」，融入生活关键是有「政策支持与明确的监管环境」，这也回应了前段说明政界的态度与合规为何是最重要的事。

「如果韩国继续什么都不做，那国内的所有讨论最终只会停留在纸上谈兵。」

韩国加密市场概况

韩国的加密市场相当热络，根据韩国央行数据，韩国持币人口超过1500 万，占总人口三成以上，超越股票人口，代表性交易所如「Upbit、Bithumb」。热络程度也反映在单日交易量上，比较美、韩交易所单日交易量，Upbit 的单日交易量可以跟Coinbase 相当，然而美国的人口总数是韩国的6 倍以上，可以看出韩国人有多热衷于加密市场。

Source: Coingecko

韩国加密市场有两大特色：「极严格的KYC、泡菜溢价」

极严格的KYC：

除了针对用户入金、反洗钱等相关限制之外，政府限制流动性较低或风险较高的品种上市，例如：迷因币、僵尸币、隐私币（Monero）。

泡菜溢价：

在韩国交易所中，同一币种的币价高于全球性主流交易所价格的现象，成因包括韩国严厉的监管限制、国内市场需求强力、跨境套利困难等，成为全球加密市场的一个独特现象，很多币种上韩所之后，币价就会迎来一波快速拉升。

韩国加密市场的种种现象反映着韩国残酷的社会现象，薪资差距巨大、低薪问题、房价高涨都让新一代的年轻人感到绝望，想要翻身就必须寻找更高报酬、高风险的管道，加密市场成为韩国年轻人首要目标，然而赚到钱的是少数、赔钱的是多数。

韩国稳定币推出后能为市场带来什么改变呢？

「韩元稳定币不应被视为目的本身，而是通往目标的手段。」

稳定币不单单只有本身法币价值，更重要的是稳定币能够连结或催生新应用的能力，因此稳定币应该要被视为一种「手段」，作为重要的基础设施，在「类证券资产的发行与结算」中有重要的价值。与金融资产结合是稳定币最具潜力的方向，在美元稳定币统治市场的情况下，找到真正的应用场景是韩元稳定币要成功的关键：

韩国国债代币化

韩国国债代币化能不能成功可以借镜美国国债来讨论，核心的问题是「韩元稳定币+ 韩国国债代币」是否跟「美元稳定币+ 美国国债代币」一样具有吸引力。

美国国债代币化的需求来可以分成两个类别：

传统金融机构：本身就有持有国债的需求
散户投资人：希望透过链上参与金融活动

但对于代币化韩国国债来说，全球投资人没有强烈动机去持有韩国国债，因此散户需求可能有限，主要的需求会由韩国本地的机构投资人所支撑，根据2022 年资料，韩国国债机构持有占比为：

养老金基金：29.3%
银行：21.7%
证券公司：15.2%
保险公司：6.7%

Source: Four Pillars

DTCC x Digital Asset 的美国国债抵押品管理试点计画，已经证实国债代币化在交易的整体流程中，对交易效率具有改善效果。同样的，韩国国债代币化也能够提升国债交易效率。

证券代币化：未上市股票、私募基金

证券代币化已经成为大家相当熟悉的代币化应用场景，未上市股票与私募基金更适合代币化，因为代币化的核心价值在于「流动性赋能」，将不具流动性的资产变成流通资产。

未上市股票：如OpenAI 与SpaceX 等未上市公司股票，对于散户来说本身就不具备流动性。
私募基金：流动性最差的资产类型之一，投资门槛高并且难以在到期前赎回，散户同样难以参与。

透过证券代币化为上述两类标的赋予流动性，让更多人参与投资也是韩元稳定币可以创造的应用场景，既然代币化可行，对应的基础设施就是必不可少的！

稳定币该发行在哪条链上呢？

韩元稳定币该发行在哪条链一直都是个热门话题，最具讨论热度的三条链分别是「Kaia、Avalanche、Ethereum」

在RWA 赛道中数据表现，Ethereum RWA 市值70 亿市占率高达55% ，在RWA 赛道拥有绝对的领先地位，Avalanche RWA 市值1.2 亿排名第9 ，市占率1.5% ，Kaia 则是没有被RWA.xyz收录。

Source: rwa.xyz

Kaia

Kaia 主网在2024 年8 月29 日正式上线，由韩国Kakao 与日本LINE 集团旗下的区块链合并而成，Kaia 的用户数在一个月内突破3500 万人，并在韩国、日本、泰国呈现爆发式成长。

Kaia 在RWA 赛道上已有许多案例，包括黄金、船舶、房地产等现实资产的上链代币化，Kaia 基金会与印尼航运公司PT. Pelayaran Korindo 推出船舶RWA 项目「Galactica」，也通过香港金管局的沙盒试点计画。

稳定币方面，Kaia 的布局动力强劲，今年5 月Tether 宣布USDT 原生部署在Kaia 链上，并且LINE 的用户在Mini App 中可以直接接收USDT。 7 月31 日，Kaia 基金会与DaWinKS 合作，韩国主要观光景点的数位ATM 支援从Kaia 链上提领USDT 变成现金。作为韩国本土链代表，Kaia 在推行韩元稳定币方面非常积极，很早就宣布计划在Kaia 链上发行韩元稳定币。

Avalanche （雪崩链）

Avalanche 拥有丰富的机构合作经验与机构级产品，因此受到韩国区块链和金融领域的关注。 2024 年12 月Avalanche 进行「Avalanche9000」升级，降低C-Chain 超过90% 的交易费用。升级过后Avalanche 允许开发者创建「客制化区块链」，支援游戏、企业与DeFi 等多元应用，子网数量与采用率持续提升，特别在游戏与机构应用方面。

Avalanche 在RWA 项目的机构合作经验丰富，2025 年Grove 合作代币化2.5 亿美元的国库券与贷款，提升机构的流动性与透明度，与全球投资公司Franklin Templeton 推出代币化基金，也有房地产、活动票卷代币化等经验。

稳定币方面Avalanche 虽然没有大动作布局，但怀俄明州稳定币委员会计画推出$WYST 稳定币，将Avalanche 列为候选网络，展现了Avalanche 在稳定币赛道的潜力。

Ethereum（以太坊）

Ethereum 在流动性、安全性层面有绝对的优势，主网上线从未完全停机过，经过长时间的考验的Ethereum 无疑是每个国家发行稳定币都会考虑的重要存在。

Ethereum 及其L2 几乎是机构RWA 专案的首选，贝莱德BUIDL 基金是代表性案例，22 亿（90%）都在Ethereum 链上，是美国国债的代表性案例，后续也带动许多机构的RWA 专案选择采用Ethereum。近期最热门的美股代币化趋势Ethereum 也没有错过，eToro 选择Ethereum ，而Robinhood 选择Ethereum 的L2 Arbiturm 。

目前稳定币发行超过1,320 亿美元，其中有50% 的市值都在Ethereum 上，目前讨论度很高的Ethena 也是建置在Ethereum 链上的稳定币协议， Ethereum 是DeFi 生态最完善的一条链，必然是韩元稳定币发行的选择之一。