相信很多人会有疑问：尽管ETF 基金、微策略公司（Strategy）及其他企业持续增持比特币，但为何其价格未能飙至历史新高？根据CryptoQuant 分析，一个关键原因在于，这些机构的购买行为虽然数量可观，却仅占整体现货市场需求的一小部分。

举例来说，就算在2024 年12 月比特币处于需求增长的尖峰时期，但ETF 和微策略的需求量只占总需求增长的33%（约77.1 万枚比特币），这凸显出市场上存在着其他更庞大、且无法被观测到的大户和散户需求。

此外，近几个月来广泛的现货需求正在持续减弱，比特币的总体需求在过去三十天内大幅萎缩了89.5 万枚，这有效地抵销了机构买盘所带来的正面价格影响。因此，即便备受瞩目的购买行为仍在继续，比特币的净需求增长却正在放缓，从而限制了价格的上涨动能，使到比特币处于盘整阶段，而非助其突破。

再者，与2024 年11 月至12 月期间相比，美国现货ETF 和微策略今年以来的比特币购买速度已有所放缓。 ETF 在三十天内的比特币购买量已从2024 年12 月7 日的8.6 万枚，下降至2025 年5 月18 日的7.1 万枚，再到上周的4 万枚，此期间降幅达53% 。与此同时，微策略的购买量在过去三十天内已降至1.6 万枚，相较于2024 年12 月曾达到的17.1 万枚高峰，下降幅度达90% 。

总括来说，美国现货ETF 、微策略和其他机构的比特币公开购买行为，虽然对比特币价格上涨总体有利，但只占总需求量的冰山一角，仅属于消息层面的利好，但并不足以推动价格再创历史新高。如果大户和其他散户的整体需求都在同时下降，那比特币短期内很难单靠现货市场购买力来突破新高。

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