加密货币市场今（23）日卖压涌现，再度陷入震荡修正。比特币昨晚在短暂攻上9 万美元大关后无力支撑，随即反转向下，于今晨跌破8.8 万美元；以太币亦难敌跌势，同步失守3,000 美元整数关卡。

比特币近日在8.5 万美元至9 万美元区间剧烈震荡，主因在于市场正严阵以待周五（26 日）即将迎来的超级结算日。全球最大加密货币衍生品交易所Deribit 将有总价值高达285 亿美元的比特币、以太币选择权到期。

Deribit 商务长Jean-David Pequignot 指出，这次的结算金额规模空前，占该平台522 亿美元未平仓合约（Open Interest）的一半以上。

他补充说，年终到期「象征着一整年的收官」，而今年市场的核心特征，已从过往的投机周期，转向更具制度性、由政策驱动的「超级周期」。

市场亦持续关注所谓的「最大痛点价」── 即币价可能在到期前向选择权持有人损失最大的行权价靠拢。虽然该理论仍具争议，但对部分交易员而言，仍是布局依据。

Jean-David Pequignot 表示，目前比特币的最大痛点价落在9.6 万美元。

然而，下行风险仍不容忽视。他示警，履约价在8.5 万美元的卖权（看跌选择权）聚集了高达12 亿美元的未平仓量。一旦卖压涌现，这些部位可能成为拖累币价走跌的加速器。

尽管如此，多头并未完全退守。市场上仍可见到锁定10 万至12.5 万美元的中期买权价差策略（Call Spreads），显示中长线看涨情绪仍在；但他也坦言，短期的避险成本（保护性卖权）已显著垫高，反映市场对近期波动的戒心仍高。

Jean-David Pequignot 补充，交易员并未急着平仓防御部位，而是选择「转仓」至下个月。具体来看，市场资金正从12 月到期、履约价介于8.5 万美元至7 万美元的卖权，转移至1 月到期、履约价介于8 万美元至7.5 万美元的卖权价差组合。

换言之，虽然投资人已针对年底前的短期风险进行了基本防护，但对于2026 年初的行情走势，依然抱持着高度的风险意识，不敢掉以轻心。

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