黄金重新站上每盎司4,100美元，市场也正在重新审视比特币（BTC）的定位：这一加密货币与黄金的联动性升至多年高位。与此同时，花旗于10月1日将比特币12个月目标价由82,000美元上调至113,000美元。截至10月14日，比特币报约81,700美元，花旗目标价隐含约38%的上行空间。

与黄金相关性创2014年以来新高

Block Scholes研究分析师Thahbib Rahman在周四发布的报告中指出，比特币与黄金的相关性处于2020年11月疫情财政与货币刺激时期以来最高水平。

90天滚动相关性自6月起抬升，8月在美国财政部加大债券回购计划、试图压低长端国债收益率后加速。公告发布后的一周内，比特币创下2024年3月以来最大单周涨幅，上涨逾20%，同期黄金上涨5%。该相关性于9月中旬见顶55%，为公司2014年有记录以来最高，目前位于51%。

在另一维度，比特币与标普500、纳斯达克100的90天相关性仍为正，约40%，但已低于2月62%的高点。Rahman表示，8月中旬以来，比特币与黄金的相关性首次高于与美股的相关性，这是2020年末以来的首次。他认为，这可能是市场在当前宏观驱动环境下，开始将比特币视作黄金之外补充性对冲工具的早期信号。

花旗11.3万美元目标价的三大催化剂

花旗此次上调目标价，基于三项潜在催化剂。

其一，ETF资金流入。花旗预计未来12个月加密ETF将吸引约50亿美元净流入，理由是财务顾问逐步提高客户配置比例。作为参照，美国现货比特币ETF自2024年1月推出以来已累计净流入572亿美元，单日接近10亿美元流入并不罕见。但最新数据方向相反：截至10月9日当周出现6.789亿美元净流出，5月至6月累计流出近70亿美元。此外，加密经纪商FalconX于2024年末的研究显示，ETF资金流对短期价格走势有一定预测力，但仅能解释比特币不到10%的价格变动，且资金流与市场情绪互为因果。

其二，宏观背景。花旗称之为“supportive macro backdrop”（支撑性宏观环境）。美联储9月16日称美国经济正”以稳健步伐扩张”，但同日因高通胀加息25个基点。高利率通常压制不产生现金回报的资产，如比特币；当前10年期美债收益率已超过5.2%，投资者可从国债获得至少5%的年化收益且波动远小于比特币。经济强弱因此构成双刃剑：若通胀降温、美联储停止加息，风险偏好回升将利好加密资产；若为抑制顽固通胀继续加息，则可能抽离资金。

其三，2028年减半。下一次减半预计发生在2028年4月4日。据Bitcoin Suisse数据，2012年、2016年、2020年三次减半前12个月，比特币分别上涨380%、141%和19%，2024年4月减半前亦翻倍有余。若投资者延续提前买入新币供给收缩预期的习惯，减半行情或于2027年4月启动，恰好覆盖花旗目标价窗口的最后约五个月。

综合来看，花旗目标价具备合理性：短期内经济走势将决定ETF流入程度，长期内比特币供给动态仍是价格主导因素。

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