随着比特币近期下跌至7.8 万美元区间，链上数据与资金流入同步转弱，Galaxy Digital 与CryptoQuant 两家加密公司都相继发表分析指出，在缺乏新增资金与明确利多催化剂的情况下，比特币短期仍可能下跌至5.8 万美元左右，但长期不太可能再出现过往熊市中动辄70% 的崩跌。
比特币跌破关键均线，历史经验指向6 万美元下方
Galaxy Digital 研究主管Alex Thorn发文指出，比特币自2025 年10 月创下历史高点12.6 万美元后，至今已回落约38%。根据历史统计，比特币一旦自高点回档超过40%，往往会在三个月内扩大至50% 以上跌幅，对应价格可能落在6.3 万美元附近。
技术面上，比特币已在去年11 月跌破50 周移动平均线。过去三轮牛熊周期显示，当50 周均线失守后，价格最终多半回测200 周移动平均线。目前200 周均线与已实现价格(Realized Price) 分别约位于5.8 万与5.6 万美元，被视为潜在的中长期关键支撑。
供给缺口浮现，7 万美元成关键观察带
同时，比特币在7 万至8 万美元区间出现明显的供给缺口(Supply Gap)，也就是实际持币成本落在该价格区间内的投资人比例偏低。一旦价格进入该范围，市场可能缺乏足够的自然承接买盘，增加进一步下探的风险。
Thorn 指出，目前约46% 的比特币供给处于帐面亏损状态：「历史上，当获利与亏损供给比例逐步趋近50% 时，往往对应多数周期的底部区域，但仍需时间与资金行为确认。」
ETF 成本价失守，支撑能力备受考验
另外，美国比特币现货ETF 自2024 年初推出以来，累计吸引约540 亿美元净流入，成为推动上一轮涨势的重要动能。然而，随着比特币价格下挫，市场早已跌破ETF 平均建仓成本的约8.4 万美元。
Thorn 指出，过去比特币跌至ETF 平均成本以下时，通常能形成一定支撑，但近期ETF 连续出现大额资金流出，显示该防线的稳定性正受到考验。
CryptoQuant：没有新钱进场，难以重回牛市
从资金结构角度切入，CryptoQuant 创办人Ki Young Ju表示，目前比特币已实现市值(Realized Cap) 几乎停滞，代表市场缺乏新增资金流入。
他指出，早期持币者在ETF 与企业买盘推升价格后，已自2025 年初就逐渐获利了结。先前大量流入的资金尚能抵销卖压，让当前价格维持在高档震荡，如今这些资金已然枯竭。
市场结构改变，深度崩盘机率低
然而Ki Young Ju 认为，本轮市场结构与过往周期有所不同，当前ETF 与微策略等企业级持币者已形成较具黏性的长期需求：
除非Saylor 大规模抛售其比特币，否则我们不会看到像过往周期那种高达70% 的崩盘。
不过他也强调，这并不代表底部已然确立，更可能的情境是进入一段「宽幅横盘整理」的熊市阶段，等待新的宏观事件或催化剂出现。
综上所述，目前市场尚未出现明确的底部吸筹讯号。短期内，比特币可能持续向下测试5.8 万美元附近，但同时长期持有者的抛压也开始放缓，为未来筑底留下空间。
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