华尔街正因马斯克的火箭与卫星制造公司SpaceX预计于下月进行的重磅上市而兴奋不已。该公司计划以股票代码“SPCX”进行交易，并于周三提交了招股说明书，股票发售最快可能在6月11日进行。创始人埃隆·马斯克正通过Robinhood、SoFi以及其他交易平台向散户投资者提供部分股票，使他们能够以更低的价格入场。SpaceX上市之后，预计OpenAI和Anthropic也将紧随其后。

然而，在近年来最大的几宗IPO中，很少有让在新股上市时买入的投资者赚到钱的。对过去五年中估值最高的50只IPO进行的分析显示，在约四分之三的情况下，投资者如果购买标普500指数基金，收益会更好。这一数据凸显了在那些估值往往于股票上市前就已大幅飙升的公司中寻找便宜货的难度。

数据显示，如果投资者买入其中每一只IPO股票，截至5月21日，平均收益率为27%。相比之下，在相同历史时期内，标普500指数的平均涨幅为53%。该分析假设买家能够以IPO发行价购买股票（这对散户投资者而言通常无法实现），或者只是购买大盘标普指数。分析还显示，对于那些在股票交易首日狂热期买入的投资者来说，其历史回报率甚至更差。

自营交易公司Triple D Trading的交易员丹尼斯·迪克表示：“除非你处于这些项目的早期阶段，并在IPO之前就买入这些资产，否则很难赚到钱。”

SpaceX预计将估值目标定为1.75万亿美元，这将使此前所有华尔街上市公司的规模都相形见绌。在1.75万亿美元的估值下，SpaceX的市销率将接近100倍，而AI巨头英伟达（NVDA）的市销率则为24倍。SpaceX去年亏损近50亿美元。

历史教训：基础设施供应商往往表现更出色

在20世纪90年代末的互联网时代，许多互联网公司在IPO后凭借振奋人心的故事股价飙升，然而一旦现实冲击了乐观愿景，这些股票便崩盘了。与此同时，思科系统公司（CSCO）通过提供早期网络发展所需的路由器和交换机大赚了一笔。在2010年代的云计算浪潮中，像亚马逊（AMZN）和微软（MSFT）这样的数据中心建设者成为了焦点，然而真正攫取最持久收益的是提供底层处理能力的芯片制造商。

就SpaceX而言，最符合这一描述的公司是英伟达。通过此次股票发行筹集的资金预计将推动公司在先进计算领域的大规模支出，而英伟达有望从中占据超常份额。英伟达在通用人工智能加速器市场近乎垄断的地位，将使得SpaceX新获得的流动性中有相当一部分流入其数据中心芯片业务。

对散户而言，与其追逐短期IPO热潮，不如关注那些为创新提供底层技术支撑的基础设施供应商。英伟达凭借其GPU架构生态系统和CUDA软件平台构筑了强大护城河，有望从SpaceX等公司的人工智能与航天投资浪潮中持续受益，具备长期复利优势。

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