周三国际贵金属市场遭遇集中抛售，伦敦现货黄金击穿 4000 美元 / 盎司关键支撑位，创下 2025 年 11 月以来新低，日内最大跌幅超 3%；现货白银受冲击更为显著，单日跌幅扩大至 6.5%。美联储鹰派政策预期升温、美元指数走高与地缘避险溢价消退形成三重压制，美国银行最新研报对黄金后市给出了 “短期承压下修、长期牛市未改” 的分化判断。

三重利空共振，金价击穿关键支撑

本轮贵金属下跌的核心驱动，来自美联储货币政策预期的彻底转向。6 月 FOMC 会议维持 3.50%-3.75% 联邦基金利率区间不变，但政策声明强化物价稳定立场，直接推翻了年初市场普遍定价的降息路径。据 CME 美联储观察工具，当前市场定价 9 月加息概率达 70%，12 月再度加息已接近一致预期。

高利率环境下美元指数攀升至一年多高位，黄金作为无孳息资产的持有机会成本大幅抬升，资金加速流向美元类资产。与此同时，中东地缘避险溢价快速消退：霍尔木兹海峡局势从 “断航风险” 转向逐步恢复通航，美伊达成谅解备忘录后，这条承载全球五分之一原油运输的水道已恢复有限过境，原油供给冲击溢价回落，通胀担忧边际缓解进一步抽离了黄金的避险买盘支撑。

短期展望下修，金价仍存下行空间

美银大宗商品策略团队在本周更新的研报中正式下调黄金短期前景，放弃了此前 “明年春季金价触及 6000 美元 / 盎司” 的目标价。该行指出，这一目标建立在 2025 年起美联储持续降息的核心前提之上，但当前货币政策已从 “通胀背景下的降息” 转向进一步收紧，黄金短期上涨动能被显著削弱。

报告明确，短期金价仍存在下行风险，市场需要时间充分消化加息预期，不排除金价进一步下探至 3700 美元 / 盎司附近。只有当紧缩预期完全计入价格之后，黄金的实物需求与投资买盘才会逐步修复。

长期逻辑未破，金矿股存估值优势

尽管短期态度转向谨慎，美银与高盛、瑞银等主流机构一致，仍坚定看好黄金的长期配置价值，核心支撑逻辑并未发生本质变化。一方面，全球去美元化趋势延续，美银援引央行调查显示，近四分之三的机构计划未来 5 年内降低美元储备占比，官方部门的黄金增持需求将持续释放；另一方面，零售投资者配置渗透率仍有提升空间，当前黄金投资规模在全球股债市场总规模中占比仅 5.5%，长期配置需求远未饱和。

美银同时特别提示了黄金矿业股的估值机会。通过股价 / 净资产价值法测算，该行覆盖的黄金矿企平均隐含金价仅为 3354 美元 / 盎司，较当前现货价格折价约 19%，板块内优质标的存在明确的估值修复空间。

对于本轮金价自 1 月历史高点近 30% 的回撤，市场普遍认为并非牛市终结。历史数据显示，1970 年代、2008 年金融危机期间，黄金牛市均出现过 30% 以上的深度回调，随后均再创历史新高。短期价格波动多由获利了结、利率预期切换驱动，央行购金、地缘不确定性等长期支撑因素并未消失。整体来看，黄金高斜率上涨阶段暂告一段落，但长期牛市的基本面支撑尚未动摇。

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