标普500指数本轮牛市于10月12日迎来四周年，历史经验表明，牛市的“高龄”本身并不构成转折信号。自1957年以来，所有走到四岁生日的牛市都继续前行，但后续涨幅差异显著。与此同时，2025年那次接近20%的收盘跌幅提醒市场，牛熊转换往往只在毫厘之间。对投资者而言，真正的风险或许不在于牛市几岁，而在于估值与基本面能否继续支撑涨势。

本轮牛市始于2022年10月12日，当日收于3577.03点的低位；而到10月6日，该指数收于7818.93点的历史新高，近四年累计涨幅约119%。如此可观的涨幅，可能让指数基金持有者感到紧张，尤其是在这样一个整数周年节点上。毕竟，牛市不会永远持续。

不过，仅凭持续时间长本身，并不是一个明显的危险信号。自1957年以来，每一轮触及四周年的标普500牛市，都继续走过了这个节点。只是在那之后发生了什么，差异很大。

2025年曾近乎终结

通常的规则认为，当指数收盘价较历史高点下跌至少20%时，牛市即告结束。本轮牛市曾接近这一门槛。从2025年2月19日的历史收盘高点，到2025年4月8日的收盘低点，标普500指数下跌约19%（准确说是18.9%）。若按盘中价格衡量，跌幅超过20%，因此一些投资者将2025年4月视为新一轮牛市的起点。

若采用收盘价，并参照Yardeni Research的标普500牛熊市表格，这种“擦肩而过”并不罕见。在2009年至2020年的牛市中，该指数曾在2011年下跌19.4%，2018年下跌19.8%。在1987年至2000年的上涨行情中，1990年下跌19.9%，1998年下跌19.3%。这两轮牛市均未结束，后来成为1957年以来最长的两轮牛市。

四周年之后发生了什么

按Yardeni的划分，自标普500指数1957年形成500只成分股以来，有六轮牛市至少持续了四年。1957年10月开始的那轮牛市在四周年后约七周，于1961年12月结束。1982年和2002年开始的牛市，几乎都在第五年结束。1974年开始的那轮持续了略超六年。而1987年和2009年开始的牛市，分别持续了超过12年和近11年。

因此，这六轮牛市都延续过了四周年，其中五轮还坚持到了约第五年或更久。四周年之后的涨幅同样差异很大。据计算，从1957年牛市的四周年节点到其高点，指数上涨约7%；2002年牛市之后上涨约16%。1974年和1982年牛市在四周年后，分别上涨约37%至38%。2009年牛市在四周年后涨幅超过一倍，1987年牛市之后则约翻了两番。

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