Euler是什么协议？Euler的链上数据表现和未来前景

借贷赛道是DeFi 最古老的赛道之一，近期借贷赛道热门话题集中在收益型稳定币的循环贷上，Aave 的TVL 一直在持续上升达到约370 亿。 Aave 之下的竞争也相当激烈，其中Euler V2 的表现引人注意，历经了闪电攻击、协议重启，从年初开始TVL 持续上涨几乎未停止，目前为11.6 亿美元，币价在7 月10 日达到16 美元创下历史新高，本文将介绍重生的借贷协议Euler V2 ，并与市场上被受讨论的借贷协议比较，如：Fluid（与Euler 一样因循环贷热潮被受讨论）、Morpho、Spark、Maple。

Euler 小档案

Euler 是一个非托管、无需许可的借贷协议， 2021 年底V1 版本正式上线以太坊主网，启动一年后TVL 超过3 亿美元， 2023 年因闪电贷攻击而暂停运作，经过一年之后在2024 年9 月正式上线V2 版本，2025 年推出自己的DEX - Euler Swap 。

团队背景：

Euler 由Michael Bentley 与团队在Euler Labs 创立，联合创办人包括Doug Hoyte、Anton Totomanov、 Dariusz Glowinski、Kasper Pawlowski、Jack Prior，首席营运长目前由Brandon Neal 担任。

Source: Rootdata

融资纪录：

种子轮：80 万美元，2020 年由Lemniscap 领投
A 轮融资：800 万美元，2021 年8 月由Paradigm 领投
战略融资：3,200 万美元，2022 年6 月由Haun Ventures 领头，Uniswap Ventures、FTX Ventures、Coinbase Ventures 也有参与

7 月29 日公告Euler 最新融资资讯，由M31 Capital Management 投资，具体投资金额未公开。

Source: Rootdata

借贷赛道的现况：稳定币、RWA 新机会

借贷赛道属于红海市场，近期稳定币、RWA 等趋势为借贷市场提供新机会，其中Aave + Ethena + Pendel 的稳定币循环贷组合掀起一波讨论热潮。

借贷协议大致排名：

TVL 100 亿美元以上，T1：Aave

TVL 40 亿~ 100 亿美元，T2：Morpho、Spark、JustLend

TVL 40 亿~ 10 亿美元，T3：Compound、kamino、Maple、Fluid、Euler

Aave TVL 目前已经来到340 亿美元并且持续上升中，稳坐借贷协议T1 宝座，仅ETH 的锁仓价值（90 亿美元）就超越所有T2 的借贷协议。当前借贷赛道的发展与排名，除非有项目拿到特别好的资源或是重大技术突破，弯道超车成为T1 的机会不大，但T3 协议有好的发展是有机会变成T2 的！

借贷赛道的新趋势：整合DEX

整合DEX 是目前借贷赛道新的趋势，透过借贷协议高TVL 的特性减少滑点，吸引更多用户来使用DEX，LP 能同时赚取手续费跟利息，使资金效率大幅提升，进一步吸引更多资金流入，达成正向的循环。目前的代表是协议是Fluid，Fluid DEX V1 于2024 年10 月推出，成为第一个将DEX 完全整合进借贷基础架构的协议。

Euler 在今年5 月也宣布将推出DEX - Euler Swap，将结合Uniswap v4 架构与借贷机制，为LP提供高效收益策略，支援LP 资金同时参与「做市、赚取利息及抵押借贷」，模拟高达传统AMM 50 倍的流动性深度。

Euler 的链上数据表现

Euler V2 从2024 年9 月上线就持续受到市场关注，并在6 月初突破10 亿美元，年初到历史高点是在7 月11 日11.9 亿美元，成长高达一百倍，这代表Euler V2 再重新推出之后成功取得市场的信任与运用。

Source: DeFiLlama

Euler 在借贷协议的TVL 排名落在第十名，然而我们以30 天累积费用（Fee）来排名，Euler 的排名是第四名，超过了近期很强势的Fluid 以及不久前暴涨的SparkLend，在收入（Revenue）的表现上也不差。

Source: DeFiLlama

资金使用率的比较：

协议	Borrowed	TVL	资本使用率（Borrowed/TVL）
Aave	244.3 亿	342.8 亿	71.2%
Morpho	32.6 亿	59.7 亿	54.6%
SparkLend	22.1 亿	45.3 亿	48.75%
Maple	10 亿	18.3 亿	54.64%
Fluid	13.7 亿	12.6 亿	108.73%
Euler	13.6 亿	11.3 亿	120.35%

从资金使用率来看，Euler 的表现最好，与Fluid 大幅领先其他协议，两者的共通点在于都整合了DEX ，让资金能够有效使用，产生更高的收益。

是什么支持Euler 快速成长并且持续突破的呢？

Euler 的协议特色

Euler 是一个元协议（ Meta Protocol ），由EVK + EVC + Euler Swap + Fee Flow 所组成，拥有高度的扩展、组合、部署协议的能力，每个人都可以利用Euler 去部署新的借贷市场，成为全面的金融基础建设平台。

Euler Vault Kit（EVK）

Euler V2 的核心在于保险库（Vault）的设计，可以把它想像成资产管理的最小单位，保险库的设计让借贷协议足够灵活，满足不同资产、风险偏好的需求，并提升系统安全与资本效率。

Ethereum Vault Connector（EVC）

EVC 使资产能跨金库作为抵押品，提升资本效率并形成飞轮效应，旧金库获得额外效用，新金库利用旧金库存款，资本使用率可以有很好的表现。

代币回购机制：Fee Flow 模型

Euler 采取拍卖式回购，当协议产生一定收益之后，以「拍卖」的方式出售换回参与者的EUL 代币，产生$EUL 的回购压力推升币价。

搭上了收益型稳定币的循环贷热潮 - Euler 的未来

不到一年的时间Euler 已经快速成长为成熟的借贷协议，持续上线更多资产，也搭上了收益型稳定币的循环贷热潮，用户可以PT 资产作为抵押开启循环贷，也是目前借贷协议TVL 快速上升的一大原因。

Euler 也与Brahma 合作推出链上信用卡「Swype」，不需要提前充值或兑换稳定币，直接在Euler 上实时借款来付款，跟一般加密签帐卡不同，存款部位不会取消而是继续产生收益，直到实际使用为止。

Euler 针对下半年与2026 的战略目标没有明确公告，推测将是持续发挥「模组化借贷平台」的优势，在多链扩展、资产多元化、产品易用等面向，不断强化其资本效率和生态竞争力。不难看出Euler 的野心不只是借贷协议，而是在协议设计的优势上，持续扩充自己的版图，让Euler 成为生活中各个环节都能用到的协议。