玩DeFi 收益、冲空投积分，Pendle 正在成为一个愈来愈不能忽视的重要协议。

走安全保本路线，Pendle 能让我们用更低的成本买进代币，走积极冲积分路线，Pendle 可以放大十几到几十倍空投积分获取。

传奇玩家甚至可以透过买入Pendle YT，两周实现3 倍本金收益。几乎可以说，要真正发挥DeFi 威力，你不能不懂点Pendle。

过去这一年多来，Pendle 无论是TVL 或交易量都显示出明显成长，不仅TVL 排入Top 10，如协议年收入、代币Holder 年收入等指标也常排入Top 10 名单，如果关注DeFi 发展，Pendle 是个不容忽视的重要协议。

Pendle 本质上是个收益协议，把DeFi 中的“收益”切得更细做出更多玩法，机制稍稍复杂，本质就是在玩收益，对玩空投积分来说则像是加速器，能用相同资本加速积分累积。

本篇文章会以尽量简单的方式说明Pendle 的核心(SY/PT/YT) 机制与原理，并搭配实际案例说明，保本策略能怎么做？积极冲分策略能怎么做？

Pendle SY/PT/YT 详细解析

Pendle 机制中最根本的就是将收益代币化，共涉及三种代币：SY/PT/YT。

• SY - 标准化收益代币，可理解为封装代币，为了进行后续分拆PT/YT 的操作，SY 等于PT+YT

• PT - 本金代币，DeFi 收益中的本金部分，到期可1:1 领回本金资产

• YT - 收益代币，DeFi 中的收益部分，到期归零，可领取期间产生的所有收益(包含激励与积分)

给股票投资者的说明：有些加密货币本身会有收益，收益有的来自协议本身收入(这类似股票中的股利，公司赚钱分配现金)，有的收益则是来自质押或激励的增发(这类似股票中的股息，发更多股票，但可能会稀释既有股东权益)，有的则是来自空投(币圈特有的一种发钱活动)

以实际案例来白话说明整个机制，例如ETH 质押，以一年期假设方便计算。

质押以太币一年可获得3% 质押收益，如果将这放到Pendle 上会变成以下：

• ETH 先被包装成SY (syETH)

• SY 被拆分为PT 与YT，以这案例，不考虑其他因素，SY = PT (97%) + YT (3%)

• 到期时PT 可1:1 兑换ETH，相当于期间从97% → 100%，类似无息债券，不配发利息，折价发行，到期归还面值本金，期间价格通常会逐渐往面值靠拢

• 到期时YT 归零，但能领到这一年内的所有收益，如果质押收益率这一年持平，领到3% 收益基本打平，如果质押收益率增加，领到更多收益就会有获利，有一点选择权的味道，只是赌的不是价格涨跌而是收益涨跌

• YT 的收益包含其余激励与空投积分

基本玩法：

• 玩PT - 币本位保本，要的是本金，赚的是折现

• 玩YT - 冲收益，要的是收益，赚的是爆击机会

• 折衷- 组LP 两边都赚，Pendle 的LP 由SY+PT 组成，SY 可以赚收益，PT 赚折现，LP 可以赚手续费和激励 

• 进阶- 搭配其他工具套利，不同协议之间的利差、价差

目前Pendle 上支援十条链上的数百种资产，只要是能产生收益的主流资产，Pendle 大多都有支援。

每个市场都会有一个期间，如前面提到的Pendle 机制是拆分收益，必须设定期间，拆分这期间的本金与收益，所以在Pendle 上操作，时间是重要因素，不能像一般质押或Farming 长期持续放着，必须密切注意到期日。

下一段我们以Ethera 的$ENA 代币为例，说明保本与积极的做法，如何利用Pendle 来提高ENA 的质押收益/ 空投积分？

以Ethena $ENA 为例– 如何利用Pendle 放大空投积分

Ethena 的第四季刚结束不久正结算中，第五季奖励进行中

Ethena 空投活动基本说明：

• 质押ENA 与USDe 获得积分，其中质押ENA 会得到流动性质押代币sENA，质押USDe 会得到sUSDe，再锁定sENA 则得到40 倍积分，务必锁定放大积分获取

• 也不能全冲sENA，有个Boost 机制，质押USDe 可Boost ENA/sENA 的积分

• 积分不只会分配ENA 空投，也包含未来其他Ethena 生态项目的发币预期

重点：质押ENA 后锁定sENA，并质押对应金额的USDe 以Boost 积分获取，空投报酬率仅有ENA 空投部分可稍做计算预估，其余生态项目空投均属未知。

质押ENA 本身没有APR，报酬就是未来空投，其实就能从Pendle 上PT/YT 价值来了解市场预期。

撰文当下期间剩下34 天，ENA 质押没有质押收益，YT 部分都是空投预期，因为SY = PT+YT，市场对YT 的报酬率预期可以直接从PT 折价率看出。

保本做法：全买PT，100 颗sENA 可买到103.33 个PT，到期1:1 兑换，相当于实际3.33% 收益。

别忘记ENA 质押实际上没有收益，如果完全不想管空投，只想像质押一样持续累积增加ENA，可以到Pendle 上购买PT，持有到期就能确保币本位报酬。

重要：到期能1:1 兑换，但其间可能因为市场状况而起伏波动，若期间就卖出有可能遭遇损失。

冲空投作法：全买YT，100 颗sENA 可买到6797 个YT，相当于将近68 倍杠杆，杠杆放大收益与积分获取，在这案例中收益是零，拿到的全部都是积分。

但YT 到期会归零，以下简单试算，如果认为这期间参与的空投报酬率在3-5% 之间，68 倍杠杆后为204%-340%，本金100% 归零也依然赚钱，就能参与。

但别忘记ENA 空投的Boost，若要积分最大化，必须分配一部份资产在USDe/sUSDe，可获得积分加成乘数。

单纯持有USDe 没收益，sUSDe 有质押收益，而毕竟sENA 本身有40 倍积分，分配上会以sENA 为主，那如何以剩下的一小部分金额尽量拉高sUSDe 规模来提高Boost 乘数？

就是靠YT，利用YT 本身的杠杆效果，看上图显示撰文当下sUSDe YT 杠杆高达189 倍数，只需要用1/189 的金额就能创造出同等额度来Boost sENA 积分。

虽然YT 会归零，但sUSDe 有质押收益，撰文当下为2.44% APY，计算杠杆和期间后约30-40%，也能补一部分回来，且sUSDe 收益本身是波动的，每周公布一次，若之后收益提高，这部分也有可能产生获利。

如果非常看好Ethena 空投，全冲积分的做法是将资金中的绝大部分投入sENA YT，其余一点点投入sUSDe YT (为了Boost)，期间产生的sUSDe 收益也可领出再投入，所有投入资金全归零(YT 到期归零)，但最大化空投积分(杠杆放大数十到上百倍) 。 

想币本位保本的买PT，想赌空投爆击的买YT，如何抢先知道是否有空投机会？

另一个能够显著增加收益的案例：Kaito/sKaito

Kaito 是infoFi 龙头项目，许多项目会针对Kaito 质押者给予额外空投，报酬率未知但常出现爆击，也非常适合搭配Pendle。

质押Kaito 会得到流动性质押代币sKaito，目前质押收益为6.55% APR，这部分是直接质押收益，不包含潜在空投。

看一下Pendle 上的sKaito：

PT 报酬率高达68.48% APY，远超过官方的6.55% APR。

说明：APY 是APR 的复利年化数字，会受到原始APR 与复利频率影响，在数字不大(例如个位数APR) 的情况下两者差异极其微小

为什么Pendle 上的PT 报酬率高出这么多？因为市场对YT 的预期高、估价高，因此压缩了PT 的价值，可以在市场上买到折价更多的PT。

针对Kaito 质押者的空投其实有一些条件，例如规模，质押超过5000 颗才能被空投，或至少会针对质押数量有不同的乘数计算。

这意味着如果是小额质押者，本来就不一定领的到空投，那与其在官网上质押赚6.55% APR，不如到Pendle 上赚68.48% APY，相当于把“原本也不一定领的到的空投”直接转换成PT 的增值，以sKaito 的方式赚到了(但必须持有到期)。

或你认为市场还是低估了Kaito 的空投潜力，想更多押注空投，那就买YT，以撰文当下可获得约8 倍杠杆。

重点：Pendle 并不只是针对空投玩家，就算不想玩空投，原本赚不到，现在可以透过PT 以币本位方式赚到；原本就想玩空投，可以透过YT 再杠杆放大。

不管玩不玩空投，都能放大收益，都值得懂点Pendle

小结- 玩DeFi 就该懂点Pendle

过去这一年多来，Pendle 无论是TVL 或交易量都显示出明显成长。

目前的加密市场可以观察到两个趋势：

• 一级市场愈来愈重要(对一般玩家而言就是空投)

• DeFi 愈来愈成熟，有愈来愈多收益方式与机会

文章阅读到此已经能知道，这两个都能藉由Pendle 再放大，或至少做出一些组合操作，而You are still early，Pendle 至今累积的互动地址数仅有约50 万。

相对其他DeFi 协议，Pendle 确实相对复杂难懂，不只要理解机制本身，也需要更多数学计算，希望经过本篇文章的说明能帮助更多人理解Pendle，无论是单纯想提高收益，或押注空投爆击，Pendle 都是不可或缺的好工具。

本文链接地址：https://www.wwsww.cn/DeFi/35119.html
郑重声明：本文版权归原作者所有，转载文章仅为传播更多信息之目的，如作者信息标记有误，请第一时间联系我们修改或删除，多谢。