渣打喊出ENA币目标价2美元，USDe供应量将成代币定价引擎

英国渣打银行（Standard Chartered）发布研究报告指出，随着Ethena持续扩大收益来源，预计其美元稳定币USDe供应量将由目前水准成长约8倍，至2028年底达到400亿美元。

渣打首次发布Ethena 研究报告

渣打在报告中首次发布对Ethena原生代币ENA的研究，给予2028年底目标价2美元，约为报告当时价格0.28美元的7倍。

渣打预期，USDe未来数年的增速将略高于整体稳定币市场。该行同时预估，2028年底比特币（BTC）价格将达30万美元、以太币（ETH）达1.8万美元，并认为ENA在此期间的表现可能高于BTC及ETH。

渣打指出，USDe过去主要透过「基差交易」获取收益，也就是持有现货加密资产、同时做空永续期货。不过，随着这类交易的收益率下降，Ethena正逐步将收益来源扩展至DeFi、机构借贷、现实世界资产（RWA），以及股票和大宗商品相关的基差交易。

目前上述多元化策略的综合收益率约为5.2%，渣打认为，随着代币化资产市场持续扩张，Ethena可运用的收益资产池也将进一步增加。该行预估，全球代币化资产市场规模将由目前约3,500亿美元，成长至2028年底的4兆美元。

渣打对ENA的估值逻辑，核心之一是USDe供应量成长与代币回购机制之间的关联。 Ethena治理社群今年9月初通过费用开关（fee switch），规定当USDe达到特定供应量门槛后，协议业务产生的净收入中，95%将用于回购ENA。

Ethena估算，在USDe供应量达250亿美元的情况下，若协议收益率为6%、净收入分成比例为25%，相关机制每年可产生约3.75亿美元的ENA回购资金。

渣打进一步估算，若USDe最终达到400亿美元，而ENA价格维持不变，年度回购金额可能相当于ENA流通市值的约23%。该行认为这样的回购比例难以长期维持，因此预期ENA价格将随着回购规模扩大而上升，使回购金额占代币市值的比例逐步下降。

渣打以Uniswap（UNI）作为比较案例，指出UNI的年化回购比例目前已稳定在约3%至4%，主要原因之一是代币价格上升推高其市值。

截至周三，ENA价格约为0.27美元，过去一周上涨约28%，过去一个月涨幅约77%，市值约26.5亿美元。

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