稳定币脱钩（Depeg）是指市场价格偏离原本追踪的价值。以美元稳定币为例，价格可能跌破1 美元，也可能涨到1 美元以上。看到异常报价时，先看同一时间有多少市场出现偏离，再确认发行商的赎回或协议的挂钩机制是否仍能运作。

稳定币跌破1 美元，算脱钩吗？

跌破1 美元代表成交价已低于挂钩目标，严重程度要看幅度、持续时间和影响范围。假设一枚目标价格为1 美元的稳定币成交在0.97 美元，相当于较目标价折价3%。若0.97 美元只是一个市场短暂出现的最低成交价，单凭这根K 线很难判断当时有多少人能以这个价格成交。

稳定币为什么会脱钩？

稳定币在交易所或链上流动性池的价格，由当下的买卖决定。以设有发行商赎回机制的美元稳定币为例，若市价跌到0.98 美元，符合资格的参与者可能在市场买入，再按发行商条件以接近1 美元赎回。这类套利通常有助缩小价差，但前提是赎回能运作，且价差足以涵盖费用、时间与执行风险。

市场报价和赎回价格是两回事。即使发行商公布的赎回比率是1:1，实际申请仍可能受帐户资格、地区、最低金额与银行处理时间影响。以Tether 为例，其官方说明列明需要已验证帐户，最低赎回额为等值10 万美元。一般用户在交易所把USDT 卖成人民币，成交价则由该市场的买卖盘决定。

三个稳定币脱钩案例

2025 年USDe：部分交易所价格明显偏离

2025 年10 月市场急跌期间，Blockworks Advisory 发表于Ethena 治理论坛的分析显示，币安的USDe/USDT 一度跌到约0.65 USDT，Bybit 也出现折价。相较之下，报告追踪的Ethereum 与Plasma 主要链上池，以USDT、USDC 或GHO 计价，平均报价约为每枚USDe 兑0.99 单位的报价币。币安后续公告补偿部分受影响的抵押品用户，并宣布把赎回价格纳入USDe 等资产的价格指数。

这个案例可以把两件事分开看。第一是不同市场的成交价是否一致。第二是你使用的平台会采用哪个指数计算抵押品价值。即使其他市场的价格偏离较小，平台采用的价格仍可能影响杠杆部位。

2023 年USDC：银行事件引发跨市场折价

2023 年3 月硅谷银行（SVB）遭接管后，Circle 表示约33 亿美元的USDC 储备存放在该银行，约占当时总储备的8%。联准会研究指出，周末赎回处理受银行营业时间限制，几乎停摆，加重了次级市场的卖压。该研究记录的次级市场低点约为0.86 美元。美国主管机关宣布保障该银行存户可取回存款后，USDC 价格开始回升，并在Circle 恢复处理赎回后回到挂钩水准。

这个案例显示，即使帐面上有储备，市场仍会关注资金何时能动用、赎回何时能恢复。

2022 年TerraUSD（UST）：兑换机制无法维持挂钩

TerraUSD 原本靠与LUNA 的兑换机制维持目标价。当UST 跌破1 美元时，持有人原可销毁1 枚UST，换取按协议计价价值为1 美元的新LUNA。当大量持有人同时退出，LUNA 供给迅速增加，卖压也随之扩大。 LUNA 价格愈低，兑换同样金额所需发行的LUNA 就愈多，最终UST 跌至接近零。

发现稳定币价格异常时，怎么查？

1. 确认比较的是同一种资产。先核对币名、区块链与智能合约地址。若是跨链封装版本，也要查该版本的兑换管道。
2. 核对报价基准。优先找同一时间​​的美元现货成交。若看的是另一枚稳定币的交易对，例如USDC/USDT，两者都有可能偏离美元，还要分别核对美元报价。
3. 比较不同市场的成交与深度。分清楚最新成交价、K 线低点和抵押品价格指数。查看买卖深度，或用相同金额试算不同交易池的成交报价。
4. 查发行商或协议的公告。确认铸造、赎回或其他兑换机制是否正常，再对照储备、抵押品和相关平台的入出金状态。
5. 确认自己持有资产的方式。若把稳定币放在杠杆或借贷帐户，查看平台用哪个价格计算抵押品与清算门槛。

稳定币脱钩常见问题

稳定币脱钩后会回到1 美元吗？

有可能。若价格偏离源自短期卖压或暂时的赎回延迟，等买卖深度和赎回恢复后，价差可能缩小。若储备不足或挂钩机制失效，偏离也可能持续。 USDC 在2023 年回到挂钩水准，UST 在2022 年则跌至接近零。

稳定币高于1 美元也算脱钩吗？

可以。脱钩描述的是价格偏离挂钩目标，方向可以向上或向下。看到溢价时，同样要核对成交量、持续时间，以及其他市场是否有类似报价。

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