数据分析平台CryptoQuant数据显示，尽管机构买入量有所增加，比特币需求仍持续承压，表明更广泛的市场仍在抛售该代币。截至上月底，衡量比特币需求相对于新开采比特币数量的“表观需求”指标为负值，约达63000枚。这一状况出现在交易所交易基金(ETF)曾出现强劲买入期、迈克尔·塞勒旗下数字资产公司Strategy Inc.(MSTR)持续增持比特币的背景下。

散户抛售对冲机构增持

报告指出，散户及其他市场参与者的抛售量超过了机构的新增购买量。自2025年11月下旬以来持续的需求萎缩证实，整体市场仍处于派发阶段。市场正面临新需求被现有持有者减持所抵消的局面，这种动态即便在机构兴趣看似正在积聚时，也可能限制涨幅。

尽管比特币在刚刚过去的3月勉强结束了此前连续五个月的下跌僵局，录得约2.2%的小幅反弹，但整体反弹势头后劲不足。核心症结在于，被市场称为“巨鲸”的大型持币者已由长期的积累模式转向激进的净抛售模式，这一波抛售潮直接对冲了近期现货ETF及部分企业增持所带来的看涨情绪。

巨鲸离场，美国需求降温

此前一直在加仓的中型投资者正放缓购买步伐，去除了另一层支撑。最近几周，美国本土的比特币需求亦有所减弱，Coinbase (COIN)溢价指数再次转负，表明美国投资者已不再竞相抬升比特币价格。

虽然以Strategy Inc.为首的企业机构在2026年第一季度继续逆势扩张，将其持仓规模推升至约76.2万枚的新高，且美国现货比特币ETF在3月也迎来了约13.2亿美元的净流入，扭转了此前长达四个月的资金流出态势，但这些买盘仍无法完全消弭市场的整体卖压。

不过，CryptoQuant表示，若宏观环境改善，特别是美伊冲突出现降级，比特币价格短期内可能反弹。地缘政治紧张局势的缓和可能成为近期的积极催化剂。展望未来，由于抛售压力依然占据主导地位，市场对比特币短期走势持谨慎态度。在需求端未能出现爆发式增长的背景下，大户与机构之间的筹码换手将继续主导市场波动。当前“机构艰难接盘、大户撤退离场”的局面，预示着比特币可能需要更长时间来消化高位抛售的冗余筹码，才能真正开启新一轮趋势性上涨。

如果投资者手头有一些现金，并且不介意风险，甚至可以考虑增加加密货币持仓。这次熊市的一个好处是，比特币和其他流行的加密货币比六个月前便宜得多。如果投资者仍然看好加密货币的长期前景，那就把这看作是一个以更低成本建立头寸的机会。

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