预测市场近年来呈爆炸性成长，业界普遍将其神准的预测能力归功于「群众智慧」。然而，一份最新发布的学术论文指出，该平台高度的准确性实际上是由极少数的「知情交易者」所驱动，广大群众并未贡献预测准确度，反而成为他们盈利的资金来源。

平台30% 的获利集中在3% 的帐户

这篇于4 月25 日修订的工作论文，由伦敦商学院及耶鲁大学的学者共同撰写。研究团队分析了2023 年至2025 年间Polymarket 上的所有交易纪录，涵盖高达172 万个帐户、210,322 个市场，总交易量约达137.6 亿美元。研究结果显示，仅有3.14% 的帐户被归类为熟练赢家（Skilled winners），他们囊括了平台上超过30% 的获利。

为了区分「运气」与「实力」，作者建构了随机化测试，发现单看帐面损益是一项极差的指标，有高达60% 在初期被评为「幸运赢家」的帐户，在后续的独立测试样本中转为亏损。真实的交易实力具有高度的持久性。在初始样本中被视为熟练的帐户，有44% 在后续测试中依然保持高水准表现，而平台上高达67% 被归类为无技能或运气不佳的输家，则完全吸收了整体的累计亏损。

内线交易疑云浮现：少数帐户精准押注获取高额报酬

针对外界高度关注的内线交易问题，研究团队标记了1,950 个具备高度可疑特征的帐户：这些帐户往往在单一事件发生前夕才开设，并在事件结束后迅速进入休眠状态。虽然这些帐户未能驱动整体的预测准确度，但其引发的价格波动幅度却是熟练交易者的7 到12 倍。

论文中特别点出一个关键案例：在12 月27 日至1 月3 日期间开设的三个帐户，在美国针对委内瑞拉采取军事行动的消息公开前，大举押注委内瑞拉总统马杜洛（Nicolás Maduro）下台，最终获利结清超过63 万美元。此事件与美国商品期货交易委员会（CFTC）近期的一宗起诉案不谋而合。上周，一名参与逮捕行动的美国特种部队士兵因涉嫌利用机密资讯进行内线交易，获利超过40 万美元而遭到逮捕与起诉。

预测市场是群众智慧的力量，还是知情少数的智慧？

据报导，Polymarket 目前正积极洽谈一笔4 亿美元的融资，预估估值将高达150 亿美元。然而，这篇论文的结论直接挑战了业界长久以来的行销论述。此前，Kalshi 执行长Tarek Mansour 曾强调预测市场是利用「群众智慧的力量」；Polymarket 执行长Shayne Coplan 去年接受媒体采访时也宣称，财务押注比专家更能有效汇集资讯，更将其誉为「人类目前拥有的最准确工具」。

如今学术数据表明，所谓的准确性更多是来自少数知情者的智慧，而非广大群众的集体判断。华盛顿、纽约及加州的立法者也已提出法案或行政命令，准备针对内线交易参与者采取行动。

美国CFTC 预测市场监管缩减引发市场担忧

随着预测市场的蓬勃发展，平台每周的交易量已高达数十亿美元，俨然成为新兴的金融交易所。据CNN报导，负责监管该产业的美国商品期货交易委员会（CFTC）员工数已减少24%，自川普上任以来，规模缩已经减至15 年来的新低。 CFTC 目前据报正针对川普宣布对伊朗重大政策变动前夕的可疑石油期货交易进行调查。面对日益增加的内线交易疑虑，急需正视预测市场缺乏严格监管下可能衍生的金融风险。

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