6月12日，SpaceX (SPCX) 完成首次公开募股，含承销商超额配售部分募资857亿美元，上市估值1.77万亿美元，两项数字均刷新华尔街纪录。上市四个月后，这家公司迎来密集的内部人股份解禁窗口；与此同时，三季度财报超预期，花旗与摩根大通接连上调目标价。供给端解禁放量与机构端乐观评级叠加，多空分歧持续升温。

按常规做法，公司上市后会限制高管、董事会成员及早期投资者等内部人在IPO后180个日历日内出售股份，避免内部人借上市初期散户热情套现。SpaceX招股书却为符合提前释放条件的内部人设置了分阶段、加速推进的锁定期，允许相关内部人在多个财报节点与时间节点分批出售。最大股东、首席执行官马斯克本人不在提前释放名单内。

SpaceX上市时仅发行约5.556亿股，占总股本比例不足5%，而通常私企IPO发售比例为总股本的10%至25%。极低流通盘使公司快速纳入纳斯达克100、罗素1000与罗素3000指数，被动基金吸纳了大部分可交易股份，上市初期股价由此获得支撑。

两轮解禁：财报节点与时间节点并行

解禁渠道分为两类。第一类为财报节点：每次季度财报发布后两个交易日，最多9.115亿股具备出售资格。公司10月20日公布三季度业绩，10月22日已有9.115亿股开放内部人出售。第二类为时间节点：第70、90、105、120、135、180个日历日，每次约3.19亿股开放。第135个日历日落在10月24日周末，顺延至10月26日，又有3.19亿股符合条件的内部股进入可售范围。

随着每轮解禁落地，公司流通盘快速扩大。多数早期投资者过去十年甚至更久没有变现渠道，解禁是否转化为实际抛售仍待观察。

三季度财报超预期，两家大行接连看多

10月20日盘后公布的三季度业绩全面高于预期：总营收约146亿美元，超出华尔街平均预期近17亿美元；净利润44亿美元，同样显著好于分析师预测。公司给出2027年一季度营收330亿至370亿美元的指引，远高于此前220亿美元的预期，财报次日股价上涨近8%。

电话会上，马斯克表示公司数据中心版图将于2027年底新增10GW人工智能算力，存在小幅机会达到20GW；并预计2027年末公司年度经常性收入运行率介于5000亿至1万亿美元。

机构层面，花旗分析师John Godyn将SpaceX纳入上行90日催化剂观察名单，重申买入评级，目标价上调至240美元，较现价隐含约63%上行空间。Godyn在研报中称，公司连续超预期并上调展望已积累可信度，预计四季度延续这一趋势，全复用超重型火箭星舰计划中的第15次发射可成为太空行业的重要催化剂。

摩根大通分析师Doug Anmuth维持跑赢大盘评级，目标价由240美元翻倍以上至500美元。Anmuth按马斯克表态测算，公司明年可实现10GW算力与2540亿美元总营收，2027年末达到4000亿美元收入运行率；同时提示，算力建设、所需全部资金的筹集以及人工智能需求延续，是这一逻辑兑现的前提。

扩张目标与执行压力并存

截至三季度末，公司总算力为1.7GW，高于二季度末的1.4GW与一年前的0.6GW。10GW增量面向2027年，马斯克预计年底达到2.5至3GW，意味着公司需在约15个月内扩张约11.3GW。当前收入主要来自向超大规模云厂商及其他人工智能公司出租算力，近期股价对该业务依赖度较高。

上市以来，公司持续大额举债，为重投人工智能算力扩容乃至远期太空数据中心计划筹措资金。一边是分阶段放开的内部股供给，一边是大行上调后的乐观目标价；财报亮眼与执行待验证同时存在，多空双方依据已在盘面持续博弈。

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