金价在今年屡创新高，外界多以货币贬值与投资避险解释，但金融时报(FT)认为真正的推手可能是Tether。这家全球最大稳定币发行商正大规模买入实体黄金，成为央行以外最大的黄金持有者。分析认为，Tether 激进买盘的真正目的可能是押注「黄金代币化」成为下一个加密叙事。
Tether 狂买116 吨黄金，跃升央行外最大金主
美国投行Jefferies 最新研究指出，Tether 在2024 年9 月底的储备中已持有116 吨的实体黄金，规模媲美南韩、匈牙利、希腊等央行，使其成为全球央行体制外最大的黄金持有者。
金价一度大涨时，许多评论家讨论货币贬值与美元弱势，但FT 指出，Tether 的进攻式买盘也可能是推升价格的重要原因。
Tether 规模得以撼动金市：单季买盘占全球需求2%
比起持有量，Tether 的买金速度更惊人。
Jefferies 估算，Tether 上一季的黄金购买量比所有央行加起来都还多，规模大约是全球黄金需求近2%，相当于全球央行购买量的12%。
分析指出，Tether 过去两个月的激进买盘已让市场短期供给紧缩，也造就了几个月前投机资金对金价的追涨情绪。
投资人透露，Tether 计画2025 年再买100 吨黄金，以其今年预期150 亿美元获利，几乎毫无难度。
Tether 为什么要买黄金？ 「黄金代币化」叙事浮现
有趣的是，Tether 的疯狂囤金似乎与其产品布局毫无关系。美国Genius Act禁止稳定币发行商使用黄金作为储备资产，这代表Tether 的黄金无法支撑其即将推出的新合规稳定币USAT。
Jefferies 对此推测，Tether 想抢先卡位「黄金代币化」市场。
分析师认为，传统黄金投资的缺点包括实体黄金须保管、ETF 有管理费、期货有展期成本、不能24/7 交易、结算速度慢与投资门槛高等。相较之下，代币化黄金具备能全天候交易、即时结算、零管理费以及更低的入场门槛。
目前全球只有两家能突破10 亿美元规模，Tether 便是其中之一，其黄金代币XAU₮ 在过去六个月翻倍成长，8 月至今已添购超过27.5 万盎司金(约11 亿美元) 到XAU₮ 储备。
Tether 的目标：打造「金本位的加密货币体系」
FT 认为，Tether CEO Paolo Ardoino 作为一个「美元悲观论者」，其终极野心恐怕不只是发行稳定币，而是打造基于「代币化黄金」而非「法币稳定币」的加密价值交换体系。
对此，FT 也不免俗地讽刺几句：「要说服风险厌恶的投资者把价值交给一家注册在萨尔瓦多、持有上百吨未审计黄金、储存在瑞士不知名仓库的民间公司，恐怕没那么容易。」
当然，此举无疑也引发加密社群关于「Ardoino 偏好黄金而非比特币」的讨论，前Swan 分析师Sam Callahan 对此表示：「Tether 自2023 年以来都将高达15% 的净营业利润用于购买更多比特币，当前持有约8.7 万枚。」
真正的重点是，Tether 不再只是一个稳定币发行商，而是一个全球性的企业集团。
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