稳定币巨头Circle (NYSE：CRCL) 公布2026会计年度第一季财报，受惠于USDC▲流通量成长与链上交易活动扩张，第一季总营收与储备收益达6.94 亿美元，年增20%，但低于市场预期。调整后EBITDA 达1.51 亿美元，年增24%。 Circle 同时宣布Arc 代币预售募资2.22 亿美元，并推进AI Agent 支付基础设施，USYC 也成为全球最大代币化货币市场基金。

Circle 公链Arc 完成2.22 亿美元预售

Circle 同时宣布，旗下机构金融公链Arc 的原生代币ARC 完成2.22 亿美元预售，完全稀释网络估值达30 亿美元，参投方包括a16z crypto、Apollo Funds、ARK Invest、BlackRock、Bullish、General Catalyst、Haun Ventures、Intercontinental Exchange、IDG Capital、Janus Henderson Investors、Marshall Wace、SBI Group 与Standard Chartered Ventures。

Circle 共同创办人、执行长兼董事长Jeremy Allaire 表示，Circle 第一季反映公司正在面对更大的市场机会，也就是AI 平台与经济作业系统快速融合，形成新的网络金融堆叠。他指出，随着ARC 代币预售、Arc网络动能，以及Agent Stack 推出，Circle 正在为AI 原生经济活动与更可程式化的网络金融系统建构可信任基础设施。

USDC 流通量达770 亿美元，链上交易量年增263%

Circle 第一季最关键的营运指标仍是USDC▲规模。财报显示，截至2026 年第一季末，USDC▲流通量达770 亿美元，年增28%；平均USDC▲流通量为752 亿美元，年增39%。

更值得注意的是，USDC▲第一季链上交易量达21.5 兆美元，年增263%，显示USDC▲不只是流通规模扩张，实际链上使用量也大幅提升。

Circle 表示，第一季USDC▲在稳定币交易量中的占比达63%。另一方面，USDC▲在平台上的期末规模达137 亿美元，年增254%；USDC▲on Platform 的每日加权平均占比为17.2%，年增1,149 个基点。

这代表Circle 不只受惠于外部区块链上的USDC▲流通量，也正在把更多USDC▲活动带回自家平台与支付网络中，强化其平台化收入基础。

总营收与储备收益年增20%，但利率下降压抑储备收益率

Circle 第一季总营收与储备收益为6.94 亿美元，较去年同期的5.79 亿美元成长20%。

其中，储备收益为6.53 亿美元，年增17%。公司指出，储备收益成长主要来自平均USDC▲流通量年增39%，但部分增幅被储备报酬率下降抵销。第一季储备报酬率为3.5%，年减66 个基点。

这也凸显Circle 商业模式的一个核心变化：USDC▲规模仍在成长，但利率环境开始影响储备收益效率。当利率下滑时，即使稳定币流通量增加，单位USDC▲带来的储备收益也可能受到压缩。

此外，Circle 第一季其他营收达4,200 万美元，较去年同期增加2,100 万美元，主要受惠于订阅与服务收入、交易收入成长。公司全年guidance 中也预估，2026 年其他营收将达1.5 亿至1.7 亿美元。

分销成本上升，RLDC Margin 升至41%

Circle 第一季总分销、交易与其他成本为4.07 亿美元，年增17%，主要来自分销支付增加。扣除分销、交易与其他成本后，Revenue Less Distribution Costs（RLDC）为2.87 亿美元，年增24%。

第一季RLDC Margin 为41%，较去年同期提升148 个基点，也高于公司2026 年全年guidance 的38% 至40%。

RLDC 是观察Circle 核心获利能力的重要指标，因为USDC▲业务虽然能创造大量储备收益，但公司仍需要向分销伙伴支付成本。 RLDC Margin 改善，代表Circle 在扣除分销与交易成本后，保留的收入比例有所提升。

净利年减15%，主因IPO 后股权薪酬与基础设施投资增加

虽然营收与调整后EBITDA 持续成长，但Circle 第一季净利表现较弱。第一季来自持续营运的净利为5,500 万美元，年减15%；净利率为8%，年减324 个基点。

Circle 解释，净利下滑主要是因为Revenue Less Distribution Costs 成长，被更高的股权薪酬、产品投资、分销投资与营运基础设施投资抵销。

财报显示，第一季营运费用为2.42 亿美元，年增76%。其中，薪酬费用达1.38 亿美元，较去年同期的7,562 万美元大幅增加；一般与行政费用为5,726 万美元，也高于去年同期的3,068 万美元。

若排除股权薪酬、折旧摊销、数位资产损益、法律费用、收购相关成本等项目，第一季调整后营运费用为1.36 亿美元，年增32%。 Circle 表示，这主要反映公司持续加大对产品、分销与营运基础设施的投资。

调整后EBITDA 年增24%，USDC 规模仍是核心成长引擎

Circle 第一季调整后EBITDA 为1.51 亿美元，年增24%；调整后EBITDA Margin 为53%，较去年同期小幅下降33 个基点。

从季度比较来看，Circle 调整后EBITDA 低于2025 年第四季的1.76 亿美元与第三季的1.71 亿美元，但高于去年同期的1.22 亿美元。这反映公司核心业务仍受惠于USDC▲流通量扩张，但费用与投资支出也在同步上升。

Circle 第一季每股盈余方面，普通股股东应占基本EPS 为0.23 美元，稀释EPS 为0.21 美元。

Arc 代币预售成财报焦点，Circle 从USDC 发行商走向金融公链基础设施

除了传统财务数字，Arc 与ARC Token 是Circle 本季财报最大亮点。

Circle 表示，ARC Token 已完成2.22 亿美元预售，完全稀释网络估值为30 亿美元。同时，公司也发布ARC Token 白皮书，说明Arc 原生协调资产如何支援治理、安全性与网络营运。

Arc 的战略意义在于，Circle 不再只扮演USDC▲发行商，而是希望进一步掌握稳定币、代币化资产、支付、AI agents 与机构金融应用所需的底层公链基础设施。

也因此，这次Arc 募资的重点不只是「Circle 又募到一笔钱」，而是BlackRock、Apollo、ICE、渣打、ARK Invest 等传统金融与资产管理巨头，开始以代币预售形式参与一条由上市公司推动的机构金融公链。

Circle 也在风险揭露中明确提到，Arc 与ARC Token 仍面临执行、市场、营运、技术、资安、验证者治理、代币价格波动，以及法律监管不确定性等风险。这代表Arc 仍处于早期阶段，未来能否成功，取决于网络启动、开发者采用、机构使用量与监管结构。

Agent Stack 推出，Circle 抢攻AI 代理支付与机器经济

Circle 第一季另一个业务重点是Agent Stack。公司表示，正在为「agent-led future」打造新平台能力，推出新的permissionless infrastructure，并结合既有基于Circle Gateway 的Nanopayments 产品。

新产品包括Circle CLI、Agent Wallets 与Agent Marketplace，让开发者与商家能够建立、注资并将AI 代理活动变现，并支援USDC▲在多条区块链与支付协议上使用。 Circle 想把USDC▲从人类支付与企业结算工具，进一步推进到AI agents 可以自主执行交易、购买服务、存取API、支付小额费用与管理资金的基础货币。

Circle 正在把USDC▲的应用场景从「稳定币支付」扩大到「机器支付」与「可程式化商业活动」。

CPN 年化交易量达83 亿美元，推出Managed Payments

Circle 也持续扩张Circle Payments Network（CPN）。截至2026 年3 月31 日，以过去30 天活动计算，CPN 年化交易量达83 亿美元。

4 月，Circle 进一步推出Managed Payments，让金融机构能在不直接管理数位资产的情况下推出稳定币支付服务。这对银行、支付公司或金融机构来说，是降低进入门槛的重要产品，因为许多机构想使用稳定币结算效率，但不一定愿意自行承担钱包、私钥、链上资产管理与合规作业负担。

Circle 也提到新的USDC▲使用案例，包括企业财务管理平台Kyriba 将USDC▲能力嵌入企业treasury 系统，让企业财务团队能在既有工作流程、控制系统与管理架构中取得24/7 流动性；Polymarket 则持续推进USDC▲作为市场核心抵押品与结算资产。

USYC 成全球最大代币化货币市场基金

Circle 也在财报中强调数位资产平台的成长。截至5 月7 日，USYC 已成为全球最大的代币化货币市场基金。

这一点与Circle 近年从USDC▲延伸至代币化货币市场基金、链上资产管理与机构金融基础设施的方向一致。稳定币是即时支付与结算工具，而代币化货币市场基金则是更接近链上收益型现金管理工具的产品。

对Circle 来说，USDC▲、USYC、Arc、CPN 与Agent Stack，正在被包装成同一个更大的金融网络叙事：一个能同时服务企业、金融机构、开发者与AI agents 的网络金融作业系统。

Circle 维持全年guidance，USDC 流通量长期CAGR 目标40%

Circle 本次维持先前guidance，但强调该guidance 尚未纳入ARC Token 预售、Arc 激励计划与未来Arc 收入流的财务影响。

公司目前展望包括：

• USDC▲流通量在多年周期中维持40% CAGR
• 2026 年其他营收达1.5 亿至1.7 亿美元
• 2026 年RLDC Margin 为38% 至40%
• 2026 年调整后营运费用为5.7 亿至5.85 亿美元

从这份guidance 来看，Circle 对USDC▲长期成长仍相当积极，但也明确预期费用支出会维持高档。财报揭露，2026 年营运费用预估介于9.5 亿至10.25 亿美元，调整后营运费用则为5.7 亿至5.85 亿美元，反映公司仍处于大规模投入产品、基础设施、治理与合规的阶段。

从财报看Circle：营收靠USDC，故事靠Arc 与AI agent

整体来看，Circle 第一季财报呈现出两条主线。

第一条是成熟业务：USDC▲流通量、储备收益、RLDC Margin、CPN 与平台USDC▲规模持续成长，证明Circle 的稳定币业务仍具扩张动能。不过，利率下降、分销成本与营运费用上升，也让净利承压。

第二条则是新叙事：Arc 代币预售、Agent Stack、USYC 与Managed Payments，显示Circle 正试图从稳定币发行商转型为「机构金融公链+ AI 代理支付+ 代币化资产」的基础设施公司。

短期来看，Circle 的获利核心仍是USDC▲流通量与储备收益；但中长期来看，市场真正会关注的是：Arc 能否成功吸引机构与开发者、Agent Stack 能否成为AI agents 使用USDC▲的支付入口，以及Circle 是否能在银行、金融科技公司与其他稳定币发行商进场后，守住USDC▲的网络效应。

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