稳定币可依主要挂钩机制分为四种常见设计：法币储备型、加密资产超额抵押型、衍生品避险型，以及演算法型。 USDT 和USDC 靠发行商管理的储备与赎回管道，GHO 可透过链上抵押借出，USDe 用衍生品对冲部分现货部位，历史上的TerraUSD 则主要靠与LUNA 的铸造和销毁机制维持挂钩。

4 种稳定币的挂钩机制比较

同一款稳定币可以同时使用多种设计，例如链上抵押型也可能提供与其他稳定币互换的模组。 「美元」或「欧元」描述的是价格追踪的对象。 USDC 和EURC 追踪不同货币，但都属于储备型。

法币储备型稳定币：USDT、USDC 与EURC

这类稳定币由发行商管理储备。以美元稳定币为例，符合资格的客户可依条款交回代币、换取美元。当市场价格偏离1 美元时，符合资格且能执行铸造或赎回的参与者可能透过套利缩小价差。

Circle 公布的USDC 储备包含银行现金，以及Circle Reserve Fund 所持有的短期美国国债等资产。 Tether 的USDT 也采储备模式，报告会列出各类储备资产。两者都以美元为挂钩目标，储备明细、揭露频率和赎回条件可分别查核。若看到「法币储备型」，可进一步读资产明细，确认现金与其他资产各占多少。

加密资产超额抵押型稳定币：以GHO 为例

在Aave 的抵押借贷机制中，使用者可存入协议接受的资产，依抵押上限借出GHO。举例来说，若一笔部位用价值150 美元的资产支持100 美元的债务，抵押价值就高于债务，为价格下跌留出缓冲。这组数字用于解释概念，实际借款上限和清算门槛依协议参数而定。

如果抵押品跌价，使部位达到清算条件，清算者可以偿还部分或全部债务，依规则取得抵押品。清算处理的是借款部位的风险。 GHO 另有稳定模组（GSM），可依治理设定与支援的稳定币互换，协助市场价格靠近挂钩目标。

衍生品避险型稳定币：以USDe 为例

Ethena 称USDe 为合成美元。对于加密资产现货等价格波动较大的支持资产，Ethena 会配置相应的衍生品空头。例如，若现货价格下跌，空头部位的获利可望抵销部分现货损失。 Ethena 也可直接持有流动性较高的稳定币与短天期代币化实体资产，实际配置会随策略调整。

避险的效果取决于部位能否维持、调整与结算。即使现货价格曝险降低，仍要观察永续合约的资金费率、衍生品交易对手和托管安排。 sUSDe 是质押USDe 后取得的代币，收益会随协议策略表现变动。

演算法稳定币：以历史上的TerraUSD 为例

TerraUSD（UST）原本允许使用者销毁1 枚UST，换取按协议计价价值为1 美元的新LUNA。若UST 市价跌到0.98 美元，理论上可买入UST，再依规则换成LUNA，尝试赚取价差。套利能否运作，取决于收到的LUNA 是否能在市场成交，以及成交价能否覆盖成本。

2022 年大量持有人退出时，兑换使新发行的LUNA 增加，市场却无法吸收卖压。随着LUNA 价格下跌，兑换相同价值的UST 又需要铸造更多LUNA。 UST 最终失去美元挂钩，LUNA 价格也大幅下跌。分析其他采演算法的代币时，仍要确认它有何种储备、抵押品或兑换管道。

看到一款新稳定币，可以先查什么？

1. 查价格追踪的标的。先确认是1 美元、1 欧元，还是其他参考价值。
2. 查支持资产与保管方式。找发行商的储备报告、协议的抵押资料，或策略的资产与交易对手揭露。
3. 查实际退出管道。确认自己能否向发行商赎回、透过协议互换，或只能到次级市场卖出。各管道的资格、限额和成交条件可能不同。
4. 查异常时的规则。储备资金何时可动用、抵押部位何时会被清算、衍生品部位能否移转或平仓，都会影响不同类型在压力下的表现。

稳定币种类常见问题

USDT 和USDC 是同一种稳定币吗？

两者都属于美元储备型稳定币，由不同发行商管理。储备组成、揭露方式和赎回条件须分别查看。

超额抵押型稳定币会脱钩吗？

会。超额抵押提供缓冲，但抵押品跌得太快、清算流动性不足，或市场卖压集中时，成交价仍可能偏离挂钩目标。

USDe 和TerraUSD（UST）是同一类吗？

两者都以美元为目标，主要挂钩机制不同。 USDe 使用支持资产与衍生品避险。历史上的UST 则依靠与LUNA 的铸造和销毁来吸收供需变化。

本文链接地址：https://www.wwsww.cn/Stablecoin/42363.html
郑重声明：本文版权归原作者所有，转载文章仅为传播更多信息之目的，如作者信息标记有误，请第一时间联系我们修改或删除，多谢。