从今年2月初到4月底，原名MicroStrategy的Strategy公司（MSTR）累计购入103690枚比特币，花费超过75亿美元。目前该公司持有比特币总量已超过81.8万枚，约占比特币2100万枚供应上限的3.9%。

这一购买节奏意味着，Strategy在短短三个月内就买入了比特币最大供应量的约0.5%。对于投资者而言，最核心的问题在于：这种购买行为究竟是结构性的看涨力量，还是正在引入中心化风险？

这家公司正在重塑比特币供应格局

Strategy过去三个月的比特币买入量，是同一时期矿工产出量的2.5倍以上。2024年4月比特币完成减半后，每日仅有约450枚新比特币进入流通。

此次购买狂潮中最引人注目的，是Strategy新推出的Stretch（STRC）优先股。这是一种永续优先股，年股息收益率高达11.5%，其背后由Strategy持有的比特币及其变现能力作为支撑。投资者购买Stretch股票以获取异常高的收益率，而Strategy则将所得资金用于购买比特币，无需稀释普通股股东权益——这原本是其融资购买比特币的主要方式之一。2026年前四个月，Stretch为Strategy收购的约77000枚比特币提供了资金。

目前比特币挖矿年产量约为16.4万枚。Strategy的购买速度已与这一产出水平相当，若再加上比特币交易所交易基金（ETF）的资金流入，市场对可供应比特币的竞争压力不容忽视。

Strategy大量买入最直接的后果是，配合其新型融资工具，比特币价格将持续面临大量买盘压力，从而推高价格。

风险可能随时间推移而增加

理解比特币的价值，首先要认识到其稀缺性。Strategy的持续囤积确实大幅收紧了可流通供应量。但这也将令人担忧的控制权集中到了一家公司的资产负债表上——这有违比特币去中心化、避免任何形式集中影响的初衷，同时也为比特币持有者带来了风险。

如果比特币价格持续下跌，可能拖累Strategy股价走低，进而引发连锁性的强制抛售。Stretch每年高达12亿美元的股息支付义务使问题更加棘手。Strategy目前持有大约可供30个月支付的现金储备，但如果市场环境不允许其发行新股筹集资金，这一缓冲将迅速消耗殆尽。在最坏情况下，Strategy的财务工程加上其庞大的持仓，可能使未来比特币的下跌行情变得更为惨烈。

即便如此，这也不会削弱比特币长期的稀缺性逻辑。因此，如果Strategy真的成为被迫抛售比特币的卖家，由此引发的价格下跌对于能够承受风险的投资者而言，可能是一个极佳的买入机会。

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