比特币储备策略始祖微策略 Strategy (原名 MicroStrategy) 昨日宣布出售 32 枚比特币 (BTC▼)，总金额约 250 万美元，主要用于支付优先股的高额股息。此举为该公司首度透过出售比特币来管理现金流，调整了过去长期持有的单一策略印象。目前微策略发行的优先股名目价值已达 155 亿美元，且每月需面临超过一亿美元的配息压力。随着五月份的大额债务重组，其现金储备降至 9 亿美元，若不补充将于年底前消耗殆尽。昨日消息一出比特币价格由 73K 一路下跌至 71K，而微策略 (MSTR) 股价也大跌近 6%，收在149.78 美元，一年跌幅高达 59%。
Strategy 卖 32 枚比特币，MSTR 大跌近 6%
Strategy 创办人 Michael Saylor 在五月初首度松口，表示公司可能卖出少量 BTC▼ 来支付优先股 STRC 高达 11.5% 的年化配息。
用优先股募资的钱去买 BTC，等比特币上涨，再卖一部分 BTC 支付股息，只要能持续发行优先股达到损益平衡点，此模式就可一直运行下去！
但 Saylor 强调此目的是提升股东、弹性，而不是改变核心 HODL 策略。
Saylor 果然说到做到，Strategy 在昨日宣布以平均每颗 77,135 美元的价格出售 32 颗比特币，总出售金额约 250 万美元，用以支付特别股股息，消息一出比特币价格由 73K 一路下跌至 71K，市场信心明显动摇。而微策略 (MSTR) 股价也大跌近 6%，收在149.78 美元，一年跌幅高达 59%。
Strategy 积极发行优先股，名目价值已高达 155 亿美元
Strategy 近年发行了五档优先股 (其中 STRE 为欧元计价)，拥有 8% 以上的年化配息，让不喜欢比特币高度波动的投资人，也可以买入比特币概念股，创造稳定的现金流。
微策略的终极目标是让「比特币持有量的增长速度，快于假设稀释后的流通股数」。透过发行优先股这种「数位信用」工具来筹集资金购买比特币，公司能在不断扩大比特币储备规模的同时，有效避免单纯依赖增发普通股所带来的股权过度稀释。目前其优先股的名目价值已高达 155 亿美元。
Strategy 每月付息高达一亿美元，每季底为大宗付息日
微策略自 2025 年 3 月以后即不再以债券做为募资手段，改以发行各类优先股，因为优先股没有到期日，可避免公司在比特币熊市时面临偿还大额本金的压力。但 Strategy 为了吸引投资者，祭出高达 8% 以上的各类优先股，光是 STRC 的每月配息就超过一亿美元。若再遇三、六、九、十二月的季底，压力更是沈重。链新闻统计 Strategy 六月将支付高达 2.22 亿美元的优先股股息。
| 优先股代号 |
总名目价值 (百万美元) |
配息频率 | 目前配息率 (年化) | 六月每股股息 |
六月总配息 (百万美元) |
| STRF | 1,284 | 季配息 | 10% | 2.50 | 32.10 |
| STRC | 10,489 | 月配息 | 浮动利率，目前为 11.5% | 0.95833333 | 100.52 |
| STRE | 1,049 | 季配息 | 10% | 2.9 |
26.22 |
| STRK | 1,402 | 季配息 | 8% | 2.00 | 28.04 |
| STRD | 1,402 | 季配息 | 10% | 2.50 | 35.05 |
注：STRE 为欧元计价，以 1.16 的汇率转换成美元以利计算。
现金储备仅剩 9 亿美元，年底前即将用尽
Strategy 在去年底宣布建立 14.4 亿美元的储备金，用于支付未来的股息和利息，以缓解人们的担忧。微策略在 12 月发行普通股 MSTR 募资近 15 亿美元，除了买入 130 枚比特币，剩余资金都将存入储备金，确保至少能付 12 个月的股息，并计划逐步增加储备金，最终目标是覆盖 24 个月或更长时间的股息支付。
Strategy 在今年三月底的现金储备达 22.1 亿美元，但公司在五月进行了一次重大的债务管理操作，提前买回了部分可转债。当时它动用了约 13.8 亿美元的资金，买回了总本金面额达 15 亿美元的「2029 年到期零息可转换优先票据」。
目前 Strategy 的现金储备仅剩 9 亿美元，若忽略未来还有可能增发的优先股 (光 STRC 仍有 175 亿美元的增发额度)，以每月 1 亿美元和每季 2.22 亿美元的速度，到年底前现金储备即会用尽。
此次 Strategy 卖出的 32 枚比特币，价值仅 250 万美元，不少人认为此举属于「示范性」现金管理，未来募资主力还是得靠增发新股和优先股筹资。此外，根据公司的官网数据，其 mNAV (目前股价和其拥有比特币的价值比) 目前为 1.23，表示公司发行 MSTR 募资和卖比特币同时操作的情况下，其实是有套利空间的存在。
每周买币的大户也开始卖出，比特币的未来还乐观吗？
对于以比特币至上主义为核心理念的公司而言，这项转变尤其引人注目。Saylor 长期以来一直认为没有理由出售加密货币，这使得Strategy成为市场上最大、最稳定的比特币需求来源之一。分析师指出，今年早些时候，Strategy的比特币购买量超过了全球挖矿网路的产量，并占企业和ETF相关净增持量的绝大部分。
尽管此次 250 万美元的抛售相对于 Strategy 约 600 亿美元的比特币持股而言微不足道，但它却发生在市场敏感时期。比特币持续受到ETF资金流出、上涨动能减弱和投机兴趣消退的双重压力，已从历史高点下跌超过四成。在此背景下，即使Strategy象征性地放弃其「永不卖出」的立场，也可能加上剧本已脆弱的市场情绪，昨日消息一出比特币价格由 73K 一路下跌至 71K，而微策略 (MSTR) 股价也大跌近 6%，收在149.78 美元，一年跌幅高达 59%。
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