全球最大企业比特币持有者、由Michael Saylor 主导的比特币储备公司Strategy 宣布全面调整资本管理策略，推出全新的「数字信用资本框架」，不仅首度建立比特币变现机制，更授权最高出售12.5 亿美元比特币、启动总额20 亿美元的证券回购计画，象征过去以「持续发债、永不卖币」为核心的融资模式正式进入新阶段。
建立比特币变现机制，最高可出售12.5 亿美元BTC
根据最新公告，董事会批准「比特币变现计画」，授权公司可在管理层认为有利时出售比特币，出售总额最高可达12.5 亿美元，但并不代表公司必须立即出售。
出售所得资金将可用于三大用途，包括补充美元现金储备、支付优先股股息及利息支出，以及为新公布的股票与证券回购计画提供资金。
Strategy 强调，比特币仍将维持公司主要的财务储备资产，新政策只是增加资本运作弹性，而非改变长期持有比特币的核心策略。
启动20 亿美元股票回购计画
除了建立比特币出售机制外，Strategy 也同步宣布两项最高各10 亿美元的回购授权，包括：
- 最高10 亿美元Class A 普通股库藏股计画。
- 最高10 亿美元数位信用证券（Digital Credit Securities）回购计画，涵盖公司发行的优先股等证券。
公司表示，回购没有固定期限，是否执行将视市场价格及管理层判断是否能提升股东价值而定，也可随时修改、中止或终止。
建立25 亿美元现金防线
为降低融资市场波动风险，董事会也正式建立美元储备政策。 Strategy 要求，公司必须维持至少足以支付未来12 个月优先股股息及利息支出的现金储备。目前美元储备约为25.5 亿美元，可支应约17.4 个月相关支出，高于董事会要求的最低门槛。
若未来再透过出售比特币补充12.5 亿美元现金，公司流动性将提升至约38 亿美元，可支应约26 个月的股息与利息支出。
STRC 股价重挫，迫使融资模式转型
这次改革的重要背景，是Strategy 过去一年主要融资工具──永续优先股STRC 持续失守。
Strategy 自2025 年开始大量发行STRC，藉由高殖利率吸引投资人，再利用募集资金持续买进比特币。理论上，只要STRC 维持接近100 美元面值，公司便可持续发行新股，形成「募资、买币、推升估值、再募资」的正向循环。
然而近期STRC 最低跌至73.62 美元，远低于面值，也削弱Strategy 持续透过发行优先股募资的能力。因此，公司宣布自7 月1 日起，将STRC 年化股息率由11.5% 提高至12%，希望推动股价重新回升至99 至100 美元附近。
mNAV 跌破1，融资优势消失
另一项受到市场高度关注的指标，是Strategy 的mNAV（企业价值相对比特币资产价值比率）。
过去Strategy 能以高于资产价值的估值募资，再持续买进更多比特币，因此mNAV 长期维持高于1。
但近期mNAV 已跌破1，代表市场给予公司的估值溢价消失，也意味Strategy 透过发行股票换取更多比特币的融资模式优势大幅削弱。市场因此开始质疑，在比特币价格低迷期间，这套多年来支撑Strategy 扩张的资本循环是否仍具可持续性。
「永不卖币」神话正式松动
今年6 月，Strategy 披露出售32 颗比特币，是自2022 年以来首次出售，也是公司首次基于资本管理目的出售比特币，而非税务因素。
虽然相较目前约84.7 万颗、价值逾500 亿美元的比特币持仓，出售规模微不足道，但象征意义极大。
多年来，Michael Saylor 一直以「永远不会出售比特币」作为Strategy 的核心投资理念，如今董事会正式建立比特币出售授权，意味这项长年信条已出现重大转变。
Strategy 执行长Phong Le表示，公司正从过去「持续发行资本」的模式，转向「主动管理资本结构」，未来将依市场状况，在发行、回购及出售资产之间取得最佳平衡。
比特币面临潜在卖压
FalconX 资深衍生品交易员Bohan Jiang 表示，新的框架虽然代表比特币未来可能增加卖压，但对普通股与优先股股东而言属于利多，因为公司等于承诺，必要时将透过出售比特币来保障股东权益。
Texas Capital Securities 分析师Randy Binner 也认为，出售比特币在财务上符合经济效益，公司主动界定出售规模反而提高透明度，预料不至于对比特币市场造成实质冲击。
截至目前，Strategy 共持有约847,363 颗比特币，价值约503 亿美元，仍稳居全球最大的企业比特币持有者。市场普遍认为，此次资本架构改革虽未改变其长期看多比特币的立场，但已标志着Strategy 正从单纯的「比特币买家」，转型为更加重视资本效率与风险管理的数位资产管理公司。
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