美国银行证券（Bank of America Securities）近期针对美国股市发布最新报告，指出越来越多熊市指标已经触发，建议投资人应对市场高点保持谨慎。在美银追踪的熊市风向球中，已有 70% 亮起红灯，与历史上市场见顶时的平均水准一致。整体而言，标普 500 指数在 20 项估值指标中有 17 项显示出统计学上的昂贵，甚至有 8 项指标高于科技泡沫时期的水准。尽管大盘面临压力，但该机构强调并非所有股票都看淡，呼吁投资人应转向精选个股，而非单纯持有市值加权的整体指数。目前美银对标普 500 指数的今年底目标价维持在 7100，这低于昨日 7386.65 的收盘价。此份报告提醒市场参与者，应在极端价格波动中留意潜在的不稳定性，并适时检视资产配置。

美银多项总体经济与信贷指标显示潜在压力

美国银行的分析模型涵盖了消费者信心数据、经济成长预期、企业并购评分以及信贷压力等多个面向。其中，美国联准会（Fed）于 5 月发布的高阶贷款主管意见调查（Senior Loan Officer Opinion Survey, SLOOS）显示，消费者的借贷与需求正持续放缓，反映出整体金融条件紧缩的影响。此外，市场上高本益比（Price-to-Earnings Ratio, P/E）的股票表现大幅领先低本益比股票。策略师指出，这种极端的估值差距通常是市场过度投机的讯号，投资人应留意总体经济与信贷条件变化所带来的潜在风险。

科技类股内部报酬分化创 2000 年来新高

尽管标普 500 指数近期表现稳健，但美国银行团队认为这掩盖了市场内部的剧烈分歧。根据自 1986 年以来的数据统计，在科技板块内部，绩效最佳与最差的五分之一股票之间的报酬率差距，已扩大至 2000 年 2 月以来的最高水准。若将范围扩大至整体指数，过去三个月内，表现最好的 10% 与最差的 10% 成分股之间的绩效差距，也达到了自新冠疫情爆发以来的最高点。这种集中度过高的现象，显示大盘上涨的基础结构可能不如表面稳固。

企业基本面健康但资本支出面临考验

从基本面来看，部分科技股在财务杠杆与资本密集度上仍保持健康，但与近期相比已出现弱化迹象。报告点出，企业的现金流转换率出现停滞，投资等级债券与股票发行的筹资供给增加，且股票回购（Share Buybacks）占总市值的比例开始放缓。特别值得注意的是，对于大型超大规模云端服务商而言，其资本支出占营业现金流的比例，预期在今年底将逼近 100%，远高于 2023 年的 40%。资本支出的急遽上升可能会压缩未来的弹性，这是相关产业需留意的财务变化。

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