随着比特币价格大幅修正，不仅导致萨尔瓦多（El Salvador）持有的加密资产价值缩水，更推升了主权债务的风险溢价，导致信用违约交换（CDS）攀升至五个月新高。此情况直接冲击萨尔瓦多与国际货币基金组织（IMF）之间高达14 亿美元的贷款谈判，市场担忧该国的财政纪律将因此受损。尽管萨尔瓦多在治安与缩减财政赤字上取得进展，但持续买入比特币的举措与延宕的养老金改革，正将该国推向与国际金融机构对立的边缘。

萨尔瓦多比特币资产缩水与债市风险升温

近期比特币价格自去年10 月高点回落约46%，对将其列为法定货币的萨尔瓦多造成直接的资产负债表冲击。根据Arkham 数据，该国持有7,561 枚比特币，价值已从约8 亿美元缩水至5 亿美元左右，相较于其约45 亿美元的国际储备，这笔波动资产的占比不容忽视。市场投资人对此感到不安，推动该国的信用违约交换（CDS）价格飙升，反映出违约风险预期的上升。虽然萨尔瓦多2035 年到期的债券价格近期有所回升，但比特币的高波动性已显著增加了该国主权债务的隐含风险，使其融资成本与加密市场走势高度挂钩。

 IMF 谈判僵局与财政纪律拉锯

据彭博社报导，萨尔瓦多正寻求IMF 提供14 亿美元的贷款支持，但谈判因两大核心分歧而陷入停滞：一是政府持续使用公帑每日购买比特币，二是养老金制度改革的延宕。 IMF 强调需要提高比特币购买的透明度与治理标准，并警告将贷款资金用于投机性资产的风险。尽管萨尔瓦多政府预计在2025 年底前将财政赤字缩减至GDP 的3%，且穆迪（Moody's）因其财政整顿与治安改善将其评级展望调升为「正面」，但若失去IMF 的贷款支持，将动摇该国债务重整的关键支柱，可能导致好不容易建立的市场信心崩盘。

布格磊与川普靠拢，高支持率可否挺过财政压力

萨尔瓦多总统布格磊（Nayib Bukele）目前在国内享有极高的政治资本，这成为他推行激进比特币政策与无视IMF 警告的主要底气。根据2025 年初的数据，布格磊的支持率高达91%，创下全球领袖罕见的纪录。这主要归功于他强硬的打击帮派政策。

而他与美国总统川普也显著升温。根据最新消息，川普计画于3 月7 日在迈阿密接待拉美领导人，布格磊被列为坚定的「川普盟友」受邀出席。这次会议预计将聚焦于反制中国在拉美的影响力。

布格磊正试图利用美国作为IMF 最大股东的影响力来软化贷款条件，甚至考虑以美国的双边支持取代IMF 融资。然而，这是一场高风险的政治博弈。数据显示，萨尔瓦多今年面临4.5 亿美元的债券偿付压力，明年将攀升至近7 亿美元，且养老金债务义务将在明年4 月后升至GDP 的6% 面对日益沉重的偿债负担，单纯依赖地缘政治关系而非实质的财政结构改革，可能使国家财政在未来的市场波动中更加脆弱。

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